关节轴承行业领先，地位稳固 龙溪股份58 年成立，88 年开始退出普通滚珠轴承，专注于生产技术要求高，较为专业化的滑动关节轴承。公司目前在国有品牌关节轴承的市场占有率达60-70%，全球市场有率13%。关节轴承市场较小，公司拥有较大先发优势，后来者投入产出比不高，抑制了有实力企业发展关节轴承的动力。这是公司能够在改革开放后30 年的时间里，始终能够健康发展，屹立不倒的重要原因。

    出口复苏，公司业绩度过低谷 出口占公司关节轴承比例达到55%，08 年公司关节轴承销售3 个亿，09 年下降到只有2 个多亿，主要原因是09 年出口下降过快。预计10 年出口将复苏到08 年的80%，国内需求将在09 年增长20%的基础上继续有所增长，全年收入预期可达到08 年水平。 普通圆锥轴承10 年预计也将恢复到08 年水平。

    公司的关节轴承仍有拓展新领域的可能 关节轴承目前国内市场消费约20 个亿，应用于工程机械、重卡、水工、冶金等领域， 公司要求较低的机械、重卡等方面占领了市场，主要竞争对手为中小企业，基本对公司不构成威胁；SKF 等国际知名厂商也基本认可公司产品，退出相关市场。但在航空航天、汽车等相对高端领域，我国仍然主要依赖进口，公司在高端领域仍有很大进口替代空间。

    特种关节轴承项目的投产提高公司竞争力 公司原计划向中航投资公司增发3000 万股用于建设特种轴承项目，后由于对方中止该投资计划，公司自行筹资贷款建设该项目，用于扩建新产品中心，扩大特种轴承产能，增强公司在航空、航天、汽车等行业的竞争力和拓展空间。

    齿轮箱业务发展平平 公司齿轮箱业务主要为厦工配套，与工程机械相关度较高，目前已经向临工、柳工等企业配套扩展，但需要发展时间，预计未来有缓慢增长。

    盈利预测与估值建议 我们预计09、10、11 年厦工收益可达0.24、0.33、0.41 元/股, 按11 年30 倍PE 估值,合理价值12.00，中性。