中期业绩低于预期：

    龙溪股份09年上半年实现营业收入2.19亿元，同比下降39.9%；归属于母公司股东净利润3,518万元，同比下降42.2%。业绩低于预期。出口大幅下降62.91％是低于预期的主要原因。

    正面：

    核心产品关节轴承下降29％，低于整体40%的下降幅度。其中内销实现同比小幅增长，得益于新产品的贡献。

    公司出售兴业银行股份166,667股，获得投资受益576万元。期末仍持有50万股，按照目前市场价37.3元/股计算，市值1,865万，而成本不到100万。不排除公司进一步卖出兴业银行股权，获得投资受益的可能。

    负面：

    出口大幅下降62.91％。

    受到销量下降和高价库存的影响，毛利率同比下降3.2个百分点。

    发展趋势：

    7、8月份出口订单有所回升，尤其是8月份较7月份进一步好转。国外重要重卡和工程机械客户去库存已经接近尾声。下半年出口订单有望缓慢恢复，但我们预计同比依然会有30%左右的下降。

    内销将较上半年明显好转。预计国内工程机械和重卡市场的回暖将得以延续。

    去年末的高价原材料和成品库存基本消化，预计下半年毛利率会较上半年有所改善。

    盈利预测、估值与建议：

    由于出口恢复缓慢，我们下调09年盈利预测10.1%。目前股价对应09-10年PE分别为24.6x和17.8x。考虑到公司钢轴套、钢结构、军用关节轴承等新产品储备丰富，长期成长前景良好，维持"推荐"的投资评级。短期，由于产品出口恢复缓慢，建议等待更佳的买入时点。