对于本次非定向增发,我们认为对股本摊薄效应有限,仅10%,但募集的2.39 亿现金可以明显增强公司在危机中的抗风险能力。从08 年四季度开始,公司的业绩在危机影响下已经出现显著下滑,而且一季度环比也没有改善,收入同比下降41%,归属母公司净利下降46%,经营现金流也为负,存货总额更是超过08 年2、3、4 季度成本的总和,显著偏高。同时,如果按照公司的盈利预测,新增募投项目达产后,公司净利润可较08 年增长1 倍, EPS(摊薄后计算)增加约0.34 元/股,因此本次非定向增发对公司和股东而言,都比较有利。
本次增发项目的产品,主要用于重型汽车、大型特种工程机械、铁路机车及轨道交通、水利水电和冶金矿山机械等,预计可新增收入3.5 亿元,其中重型汽车占39%,工程机械占16%,筑路和水利水电等分别占约13%和10%,2011 年满产,公司特种关节轴承国内市占率可达到65%,全球市占率可达到10%。目前公司是国内最大的关节轴承制造商和出口商,国内市场的占有率达65%--70%,国际市场的占有率达13%左右。
随着金融危机对全球各大主机厂带来冲击,降低成本已成为必要选择,龙溪股份产品相对国际厂商更有性价比优势,有望在本次危机中获得更多市场分额,因此我们看好本次增发项目的市场前景。
同时,本次增发是向中国航空工业集团增发,增发完成后中航集团将成为公司的第二大股东,而中航下面的汽车和航空产业也需要大量的关节轴承,因此本次合作有望进一步巩固公司在关节轴承市场的地位,同时增强公司发展的后盾,因此对公司长期的发展也非常看好。
不过公告前公司股价已显著上涨,相对09 年动态估值已经超过30 倍,相对于2011 年投资项目达到预期的预计EPS 动态估值也有15 倍,因此给予“谨慎买入”投资评级。