国内市场2月下旬开始好转。公司主导产品为关键轴承，主要用于非360度的运动机构，下游用户主要为工程机械、水工、冶金、铁路、钢结构和路桥等。09.1Q公司国内销售下降20%以上，出口下降30%以上，整体下降30%左右。1季度业绩同比下降，环比上升。目前关键轴承是2班生产。目前看来，国内市场从2月下旬开始好转，出口依然低迷。出口这一块委托出口占50%-60%，自营出口占40%几。

    永安轴承1季度受影响较大。永安轴承主要做圆锥滚子轴承。08年收入1.64亿左右，增长30%。这是公司前几年收购的一家企业，02年上市后投入了7000－8000万元用于技术改造，所以07年－08年量上得比较快，增长较快。这种轴承主要用于工程机械、轻卡、面包车。这2年增长主要来自轻卡，主要是替代进口。09.1Q受影响较大，毛利率20%多一点。永安轴承厂正准备搬迁，如果实施搬迁将会有一部分收益。

    齿轮箱正在寻找新的客户。公司齿轮箱原来主要给厦工、龙工配套，后来厦工提高了自己的配套率，公司只得寻找其他用户，如临工、柳工等。另外就是开发新产品，如60型、30型。厦工自己主要做50型。另外也卖一部分齿轮给厦工。08年三明齿轮收入略有增长，09.1Q收入下降30%左右。

    公司去年底低价采购了部分钢材。08年12月钢价跌到4000元/吨左右时，公司买了8000吨，占全年用钢量的60%左右。08年钢价最高时是7000元/吨左右。因此，预计09年钢价下调能给公司带来几百万元的成本下降。整体来看，09.1Q公司收入、盈利同比均将下降，09年全年收入会略有下降，盈利可基本持平。

    公司未来增长点。轴承属于零配件产品，需求波动没有主机厂那么大。公司在关键轴承领域国内市场占有率已经达到70%左右，未来增长点主要在于2个方面：一是关键轴承应用领域的拓展，如用于钢结构、桥梁拉索等，以前这些方面应用得比较少；二是海外转移，受金融危机的影响，近期一些国外厂家正在与公司洽谈合作生产事宜。当然这需要一个过程，比如说公司给卡特彼勒生产轴套，08年是小批量大约2000万左右，如能获得卡特彼勒认可，未来规模可能能达到2个亿左右。卡特彼勒项目从意向洽谈到最终形成产值经历了2年左右的时间。

    存在风险

    下半年需求复苏不及预期。如果下半年国内外经济复苏不如预期，则我们的预测可能高估。

    综合评价及评级调整

    根据调研情况，我们预计公司2009年－2010年每股收益分别为0.36元和0.39元。公司目前动态PE在20倍左右，给予谨慎推荐评级。