2007年上半年上海航空实现每股收益-0.12元，营业收入55.79亿元，同比增长26.83%，净利润-1.35亿元，与上年同期基本持平。

    经营业务与收入稳定增长。2007年上半年，上海航空客运周转量同比增长16.08%，而货邮周转量同比增幅高达96.02%，客座率水平较上年同期上升1.17个百分点，达到70.17%。总体而言，公司客运业务基本处于稳定增长态势，而货运业务上半年的高速增长主要是因为公司持股55%的上海国际货运航空有限公司于去年下半年开始运营。具体来看，公司港澳地区客运业务以及国际货运业务因均为去年开始运营，因此2007年上半年取得较高增速。

    目前上海航空主营业务中，航空运输业务占主营收入的比重为77.5%，同比增幅为25.4%，此外，公司旅游业务、货代业务以及进出口业务也都取得较好增长，同比增幅分别达到28.9%、21.1%和32.3%。

    2007年上半年公司营业利润亏损额不降反增。从公司航空运输业毛利率来看，由上年同期的13.37%下降至10.78%，而管理费用增幅达46.27%。此外，虽然汇兑收益由上年同期的2404万上升至8904万，但由于短期借款大幅增加，公司利息支出由上年同期的1.18亿元增至1.75亿元，同比增长了47.72%，因此公司财务费用仅较上年同期下降7.2%.

    今年上半年国内航空业务需求增长旺盛，再加上人民币加速升值带来大量汇兑收益，国内各大航空公司纷纷扭亏或利润大幅增长，而上海航空在2007年上半年仍然未能摆脱亏损局面，我们认为主要原因在于：（1）受持股55%的上海国际货运航空有限公司亏损拖累，预计随着下半年货运旺季的到来，该公司将能够减亏；（2）上海航空市场竞争激烈，无论是客运业务还是货运业务，新的竞争者不断加入，公司竞争环境恶化。

    维持对上海航空"增持"的投资评级。我们认为，随着三季度航空旺季的到来，2007年公司仍将能实现盈利，预计每股收益为0.06元。目前公司资产负债率已超过80%，公司亦有意向通过证券市场再融资，引入财务或战略投资者。此外，由于公司地处上海这一兵家必争之地，再加上规模不大，管理水平及资产质量都较好，亦容易成为并购对象。维持对上海航空"增持"的投资评级。