军工装备同比+20.98%，车载通信成为主要业绩驱动力

    8 月23 日公司发布半年报，上半年公司营收22.28 亿元，同比+5.92%，其中：军工装备业务同比+20.98%，主要是车载通信指挥系统业务增长；智能电力业务同比+1.49%，主要是配电设备及电力工程总包业务增长所致。上半年公司毛利率20.8%，与2018 全年基本持平，净利率5.0%，相比2018全年增加0.5 个百分点。

    2019H1 归母净利润1.10 亿元，同比-4.51%，归母扣非净利润1.27 亿元，同比+23.62%；经营性现金流量9.56 亿元，同比增加近15 亿元。报告期内，公司通过货款回笼及应收账款ABS 发行补充流动资金，19H1货币资金24.06亿元，同比+65.23%，应收票据1.16 亿元，同比-36.45%。上半年非经常损失0.17 亿元，主要由应收账款ABS 折价发行损失所致，公司主营业务整体稳健增长，同时布局军工产业园，报告期内公司在建工程1.11 亿元，同比+39.66%，主要是投建嘉兴军民融合产业园所致。

    聚焦军工装备信息化等领域，巩固传统智能电力产业，瘦身健体提升效率

    2019 上半年，公司继续坚持“内生外延、创新发展”的工作思路，对内加大“清收减库”、“降本增效”工作力度，对外继续围绕公司主业尤其是军工装备产业，积极寻找并购与投资机会，整体业务保持稳健发展：

    （1）军工装备产业方面：继续围绕装备信息化、军用新能源相关领域组织技术及产品研发，“无人作战平台动力源”、“特殊环境下应急电源系统研究与应用示范项目”等重点研发项目均按计划取得良好进展，车载通信指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站业务凭借技术及型号系列优势，产品订单恢复快速增长，营业收入同比+20.98%。

    （2）智能电力产业方面：在巩固电力信息化系统及智能应急电源业务行业领先地位的同时，继续加大对人工智能、大数据等前沿技术的研发及应用投入，布局综合能源服务平台与管理平台；同时，着眼能源物联网建设，布局电力交易市场，推出了基于物联网技术及数据分析的综合能源设计、能效检测、设备运维运营系统。

    为进一步提高资产运营效率与管理效率，公司将子公司江西泰豪军工集团所持长春泰豪电子装备100%股权及债权以9000 万元转让给吉林知合物流，将其所持济南吉美乐电源技术100%股权以7000 万元转让给康富科技。

    盈利预测与评级：维持前期业绩预测，预计2019-2021 年公司营收增速分别为25%/23%/22%，营业总收入为76.59/94.21/114.93 亿元，归母净利润为3.16/3.83/4.58 亿元，EPS 为0.36/0.44/0.53 元，PE 为17.94/14.79/12.36x，维持“买入”评级。

    风险提示：智能电力产业发展放缓，军品采购订单不及预期，公司外延并购整合效果不及预期。