报告摘要

    内生外延并举驱动成长，双主业发展格局前景可期。公司坚持“内生外延、创新发展”的工作思路，在产业结构优化调整的基础上，最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中，军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测、导航和雷达产品的研制与服务，重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务，重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会，致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。

    加大并购整合力度，向规模化军工装备产业集团迈进。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站、雷达和舰载设备等。在现有军工业务的基础上，公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链，深化高端装备制造和军工信息化布局，向规模化军工集团持续迈进。2016 年受军改影响，公司的通信指挥车和军用电站等产品订单延期，导致军工装备板块业绩出现明显下滑。我们认为，公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业，随着军改加速推进，延迟的订单将在2018 年得到加速释放，公司的军工业务有望实现恢复性增长。

    传统主业深耕细作，打造智慧能源领域专家型企业。公司智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务，主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源以及配电自动化产品等。目前，公司主打产品电网调度软件已经占领全国17 省市的电网调度市场，市场份额排名第一；智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位；在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下，以及社会资本参与增量配电投资的持续升温，公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。

    盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020 年的净利润为3.21亿元、4.11 亿元、6.12 亿元，EPS 为0.48 元、0.62 元、0.92 元，对应PE 为20 倍、16 倍、10 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：军品订单恢复不及预期；智慧能源业务发展不及预期；外延并购拓展不及预期。