投资要点

    军民双主业发展向好，前三季度业绩增长稳健。公司前三季度累计实现营收23.02 亿元，同增17.90%，归母净利1.21 亿元，同增78.98%，扣非净利3235.98 万元，同增30.42%，稀释每股收益0.18 元/股，同增80%。

    归母净利大幅增长主要是因为主营收入增加以及股权处置收益增加。一方面，公司2016 年受“军改”影响订单延后，今年军工装备业务有所恢复，智慧能源业务也得到大幅度增长，营收规模快速增长；另一方面，公司今年转让部分股权获得处置收益，一定程度上增厚利润。

    内生增长+外延收购，深化军工信息化和高端装备布局。公司军工领域主要产品涉及车载通信指挥系统、军工移动电站、导航和雷达产品，市占率居行业前列。随着公司在研发上的持续投入，军品项目进展顺利。此外，公司采用现金方式收购上海红生系统工程有限公司100%股权，深入拓展海军装备市场，加快公司军工产业规模化发展。上海红生2017-2019 年承诺扣非净利润为4000 万元、4800 万元、6000 万元。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利，预计随着军改不断推进落地，明年军工订单有望大幅增加，公司作为同方股份旗下军工业务平台，未来将以军工作为核心主业不断做强做大。

    打造互联网+智能电网新格局，深入布局智慧能源产业链。能源互联网领域蕴含发展契机，国家能源局今年公布了首批 55 个“互联网+”智慧能源（能源互联网）示范项目。公司原有产品以电力软件产品为主，在电力调度软件领域具有优势地位。近年来，公司不断拓展和完善在智慧能源领域的业务布局，收购博辕信息，切入电力IT 运维，布局大数据和云服务业务；收购莱福士电力电子设备，强化配电网产品；参股贵安新区配售电公司，与公司现有智能电力产品形成较好协同。今年又先后设立江西泰豪能源互联网有限公司和上海朋迈能源科技有限公司公司，布局进一步拓展。我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会，随电改而来的巨大的市场规模将有力保证公司未来业绩的快速发展，预计该板块（包括海德馨）收入未来三年复合增速将达20%。

    大股东增持、股权激励彰显公司发展信心。公司6 月20 日发布公告，第一大股东同方股份拟自增持函发出之日起12 个月内增持公司股份，增持金额拟不低于3 亿元，不高于5 亿元。8 月24 日，公司公告2017 年股票限制性股票激励计划（草案），拟授予110 名激励对象的限制性股票数量为2000 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.9987%。其中首次授予1750 万股，预留250 万股。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心，为公司长期稳健发展奠定良好基础。

    盈利预测及投资建议：暂不考虑收购上海红生对公司财务的影响，预计公司2017-2019 年净利润分别为2.2/2.9/3.4 亿元，同比增速分别为76.8%、32.6%、17.3%，EPS 分别为0.33/0.44/0.51 元。维持“买入”评级。

    风险提示：智能电力建设与智能电力业务发展不及预期；国防改革与军工信息化发展不及预期；公司外延并购不及预期；公司军工业务发展不及预期