事项：

    　　公司发布2016 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入12.06 亿元，同比增长20.02%；归母净利润3,676.95 万元，同比增长174.2%；基本每股收益0.05 元/股。

    　　点评：

    　　外延并购增厚利润，聚焦主业奠定内生高增长基础公司上半年实现了净利润同比174%的快速增长、毛利率由17.27%提高至21.14%，主要来源于海德馨和博辕信息的并入。其中，智能电力业务营收9.44亿占比80%、同比增长25.49%，毛利率21.14%、因海德馨和博辕信息业务的并入同比增加4.82%；军工装备业务营收2.36 亿占比20%、同比增长3.14%，毛利率14.54%、因军工业务竞争性采购增加导致同比减少1.17%。电源产品、军用电站销售量同比增加4.24%、1.92%；电网软件及系统集成、配电设备、通讯指挥系统销售量同比下降30.3%、24.27%和1.68%。

    　　军工领域重点开拓信息技术方向研究与应用

    　　公司军工装备业务主要围绕车载通信指挥系统、军用移动电站、导航和雷达产品的研制与服务，重点开展军工信息技术的研究与应用。相关产品已广泛应用到陆、海、空、二炮等各军兵种，承担了多项国家重点装备型号科研生产及国产化任务，多项产品在部队集中采购招标中综合评比名列前茅。同时，公司与清华大学合作成立了省级“院士工作站”，我们认为公司借此将进一步巩固优势产品业务领域，并凭借产学研结合优势，在装备信息化、新技术、新材料方面形成独特的竞争优势，通过内生外延并举形式发展壮大军工业务。

    　　电改带来智能电力业务增长大空间

    　　公司目前智能电力主要产品为：电网软件及系统集成、电源产品、配电设备。

    　　今年7 月，公司与贵州电网等企业联合发起设立的贵安新区配售电公司，成为全国首家混合所有制配售电公司，公司作为董事会成员中唯一民营企业，在电改中率先受益。我们认为，随着新电改方案中新增配售电市场放开，公司在电网软件及系统集成及配电设备上将明确受益，看好电改为公司未来业绩增长带来更大的市场空间。

    　　员工持股计划已实施，将继续坚持内生外延并举发展策略2016 年上半年，公司坚持“ 内生外延、创新发展”战略，在加强内部资源整合与内控管理的同时，加快公司主业相关领域尤其是军工产业的处延并购， 进一步提升公司核心竞争力及盈利能力。

    　　截至 2016 年 1 月 7 日，公司员工持股计划已完成股票购买，已通过二级市场累计购入公司股票0.12 亿股，占公司总股本的 1.9%，均价约为 14.78 元/股，金额合计为 1.78 亿元，锁定期自 2016 年 1 月 7 日起 12 个月，充分体现公司高管和核心员工对公司价值的认可；

    　　上半年公司完成收购博辕信息等企业，其中博辕信息承诺 2016-2020 年扣非归母净利润分别不低于 0.55、 0.72、0.93、 1.07 和 1.23 亿元；增强了公司盈利能力和电力产品的竞争力。

    　　我们认为，公司将继续保持内生外延并举发展的策略，电力业务将受益电改的推进和不断外延式扩张，军品也将围绕军工信息化加大研发投入和并购力度，并有望受益于军民融合政策

    　　预计公司16-18 年EPS 为0.29/0.36/0.45 元/股，对应PE为64/51/42X。

    　　考虑公司业务拓展性强，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　军工业务发展不达预期；电改进度不达预期。