原油暴跌，化工产品价格指数走低，公司传统业务下降明显近年原油供过于求，价格从超过120 美元/桶的高位暴跌至目前30 多美元/桶，整个石油化工及化工相关行业受较大影响。化工在线的价格指数从2012年中旬6000 点跌至3600 点，跌幅达40%。

    公司营业收入从2010 年16.0 亿元下降到2014 年11.9 亿元，营业收入增长率从2010 年22.06%下降到2014 年0.31%。净利润从2010 年1.3 亿元下降到2014 年0.3 亿元，净利润增长率从2010 年20.32%下降到2014 年-43.38%。

    以收购森华易腾为契机，布局IDC、云计算，业绩有望较大增长公司以12 亿元收购森华易腾100%股权。2013 年、2014 年和2015 年1~9月森华易腾IDC 营业收入为1.07 亿元、1.53 亿元和1.65 亿元，分别占营业收入比例分别为99.2%、99.0%和98.2%。2013 年、2014 年和2015 年1~9 月销售毛利率分别为23.7%、40.5%和48.1%。随着森华易腾不断发展，未来IDC、云计算等业务营业收入将逐步提高，毛利率也呈现增长趋势。

    我国 IDC、云计算和CDN 市场规模高速增长，带来相关行业发展2008~2013 年，我国IDC 市场规模增长了近6 倍，年均增长率超过30%。

    2014 年，我国IDC 市场规模达372.2 亿元，较2013 年增长41.8%。预计到2017 年我国IDC 市场规模接近920 亿元。

    我国云计算市场规模2009 年约92 亿元，到2014 年市场规模达到1334 亿元，2009~2014 年我国云计算市场规模年均增长率达70.7%。预计未来几年云计算市场规模仍保持高速增长，到2017 年，市场规模将达5664 亿元。

    在 CDN 市场规模方面，2009 年我国CDN 市场规模约5.3 亿元，到2014年市场规模达到32.8 亿元，2009~2014 年我国CDN 市场规模年均增长率达44.0%。预计未来几年CDN 市场规模仍保持高速增长，到2017 年，我国云计算市场规模将达到94.5 亿元。这些领域的高速增长将给公司带来极大利好。

    公司盈利预测及估值

    公司收购森华易腾交易已于2016 年2 月完成并成功过户，业务从单一的传统化工转为化工和IDC、云计算等多元业务。预计收购森华易腾后合并报表，公司2015 年、2016 年和2017 年归属母公司净利润分别为1.24 亿元、2.27亿元和4.36 亿元，同时考虑公司并购的1 亿增发股本，预计公司2015 年、2016 年和2017 摊薄每股收益分别为0.18 元、0.32 元和0.62 元。

    从公司主营业务看，未来一定时期内，公司仍将保持“化工+IDC”模式，但业绩增长较快的业务在IDC。综合考虑公司传统业务及新增业务发展情况，给予公司2015 年、2016 年和2017 年PE 倍数80 倍、60 倍和40 倍，对应股价为14.4 元、19.2 元和24.8 元。

    风险提示

    业绩不及预期风险、行业竞争风险。