广东榕泰是国内外氨基复合材料生产与销售首屈一指的企业。近期公司拟以12 亿元收购北京森华易腾通信技术有限公司。森华易腾是国内知名的IDC 综合服务运营商,主营业务包括IDC、CDN 等业务,着重发展“森华云”云计算平台。通过此次外延式并购,公司将迈出向云平台市场转型的坚实一步。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格17.04 元。

    支撑评级的要点

    并购森华有望引领IDC 综合数据发布运营业务。森华易腾是国内知名的IDC 综合服务运营商,其客户群包括小米科技、金山云、酷狗音乐等知名互联网企业,形成了品牌、客户资源、带宽资源、人才队伍、核心技术等方面竞争优势。我们认为,公司已构建基于IDC 机柜运营,整合CDN、云平台的综合数据发布平台业务体系,可尽享IDC 市场高速增长的红利。

    云平台布局A 股独树一臶,有望构筑核心竞争护城河。森华从2012 年起布局云计算,是国内OpenStack 的最早实践者,森华云服务行业领先。由于云平台的能力将是未来云服务企业间竞争的关键因素,而森华云平台在国内起步较早、技术经验丰富、业务能力成熟、经历过市场检验,有望发展成为国内整合生态链云平台中的领先。我们差异于市场,重点看好其进入资本市场后云平台整合拓展的核心竞争能力。

    并入榕泰有望借助资本市场实现跨越式发展。公司有望逐步通过租赁、合作建设、自建等模式快速拓展IDC 规模,同时公司有数百亩土地靠近“全球互联网登陆中国第一站”汕头CUCN 国际光缆总出入口,具备发展数字地产的强大地理优势以及充沛的商业竞争潜质。而未来更有可能借助资本市场在拓展云平台、CDN 业务等领域实现实质性整合和突破。

    评级面临的主要风险

    风险提示:并购进程风险,竞争风险,技术路线风险。

    估值

    我们预计2015-2017 年净利润为0.39、0.40、0.45 亿元,鉴于公司并购森华已通过审核,合并森华预测调整后净利润为1.08、1.49、1.87 亿元,考虑1 亿增发股本对应每股收益为0.155 元、0.213 元、0.268 元,考虑持续转型可能并参考可比公司估值给予公司2016 年整体业务80 倍市盈率,对应股价为17.04 元/股,首次覆盖给予买入评级。