2011 年三季度，公司实现营业收入10.26 亿元，同比下降8.86%；营业利润9675.26 万元，同比下降15.31%；归属母公司所有者净利润8609.45 万元，同比下降16.5%；基本每股收益0.14 元/股。

    第三季度业绩下滑有扩大趋势。公司第三季度（7-9 月）实现营业收入4.15 亿元，同比下滑13.24%；第三季季度实现归属股东净利润为3156 万元，相对上期的2394 万元同比下降24.15%。公司密胺材料和增塑剂产品出现销售萎缩，从三季度和上半年的业绩对比看，第三季度业绩下滑增幅扩大的走势。

    密胺材料规模国内第一。公司目前具有年产氨基复合材料15.10 万吨、甲醛14 万吨、苯酐2 万吨和增塑剂5 万吨的生产能力。

    主要看点可关注公司在氨基复合材料上的技术创新产业化，关注ML氨基复合材料新的应用空间。目前公司具有自己独立的研究中心，加强对其他用途高附加值的密胺基复合材料的研究力度。目前公司在创新转化上进展缓慢。

    公司目前打算进军薄膜太阳能领域。今年6月公司公告与广东信泰共同设立公司，进军铜铟镓硒（CIGS）薄膜太阳能电池行业。目前多晶硅太阳能电池片是光伏产品主力，薄膜类太阳能电池存在衰减和稳定性问题，还没成为市场主流产品，且光伏市场技术进步快，竞争激烈，存在较大的不确定性。

    维持“中性”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.228 元、0.235 元，按2011年10月21日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为35倍、34倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示。密胺材料在替代传统不锈钢及瓷器餐具方面的速度不理想，造成公司业务进展增长乏力；同时公司目前向新能源领域的拓展仍存在诸多不确定性。