广东榕泰公布三季报。2009 年前三季度，公司实现营业收入92704 万元，同比增涨9.99％;利润总额11117 万元，同比下降8.45%；净利润9888 万元，同比下降11.84%；每股收益为0.16 元。

    公司业绩略低于预期。这主要是第三季度单季业绩没有达到预期的增长。第三季度单季公司实现营业收入34635 万元，占前三季度收入的比重为37.36%，这说明第三季度主业销售比较正常。第三季度单季营业成本为28582 万元，占前三季度成本的比重为37.88%，应该说与收入基本对应。第三季度公司的毛利率为17.48%，略低于我们的预期。另外，公司第三季度的三项费用（销售费用、管理费用和财务费用）占前三季度的比重也基本和收入对应。第三季度毛利率不高的主要原因我们认为可能是第三季度原材料成本有所上升所致；另外，我们判断，公司在国内市场推进方面的进度可能略低于预期，导致第三季度销售收入没有大比例增长。

    报告期内非公开发行取得成功，这为公司明年业务发展打下基础。2009 年8 月5 日，公司发布非公开发行股票发行结果暨股份变动公告。发行价格6.06 元，发行数量6848 万股，募集资金41498.88 万元，募集资金净额39999.97 万元。发行后总股本由53325 万股变为60173 万股。

    明年公司业绩增长仍然可以期待。一方面我们判断随着全球经济的复苏，公司ML 材料下游产品的出口会出现增长；另一方面，公司国内市场非食品级ML 材料的开拓也会伴随着经济复苏而加大力度。因此，主业的增长可以期待。另外，2007年底公司与广东中建投资发展有限公司、广东万信投资有限公司合作设立揭阳中建地产有限公司开发揭阳市区的土地项目。在整个项目公司中，榕泰的权益为45%。2008 年2 月，公司以80 万元/亩的价格拍得570.5 亩土地。之前，由于担心国家宏观调控对房地产市场的影响，榕泰的房地产项目直至去年底才开工。公司是和中建总公司广东分公司合作开发房地产业务的，榕泰在其中的主要作用是获得土地储备，而中建作为建筑行业最大的国有企业有长期开发房地产的经验，加上在作为侨乡的揭阳，当地居民改善住房的需求意愿非常强，因此，榕泰开发的这块房地产业务风险较小。目前，房产已经开始预售，明年开始将给公司带来盈利。

    盈利预测与投资建议。调整公司2009－2001 年EPS 分别为0.25 元、0.62 元和0.73 元。考虑到公司未来的成长性，我们维持对广东榕泰的买入评级。

    风险揭示。未来经济形势的变化；ML 材料、苯酐、DOP 以及相关原材料价格波动情况；主业的需求变化情况；房地产业务的进展。