净利润同比增加当属不易。ML 材料龙头广东榕泰2009 年4 月22 日公布2009 年第一季度报告。报告显示，公司实现营业收入25372 万元，同比下降7.73%；实现利润总额3529 万元，同比增加6.46%；实现净利润3000 万元，同比增长6.27%；EPS 为0.056 元。在全球金融危机的背景下公司主业同比仍然增长实属不易。

    利润小幅增加的主要因素在于主营成本的下降。在今年4 月15 日的调研报告中，我们认为，不考虑产能的扩张，今年公司的ML 材料和苯酐/DOP 业务的收入增长幅度将为负数，但由于成本下降幅度更大，公司主业的毛利率将有所上升。公司季报显示，今年一季度，榕泰主业的毛利率为26.75%，相比去年的同期23.31%上升了3.44 个百分点。应该说这一毛利率水平已经超过了我们4 月15 日报告中对主业部分的盈利预测。当然，这也验证了我们前期的判断。

    资产减值损失已经为负数。我们看到，去年一季度公司的资产减值损失为20 万元，今年则为-268 万元，说明今年由于原材料价格反弹等因素，公司的存货已经开始部分冲回。需要注意的是，公司今年一季度25654 万元的存货相比去年的24167万元没有大的增加，说明去年的高位存货已经大幅消化。另外，我们注意到，公司今年一季度在建工程数额为13620 万元，相比去年同期的13540 万元基本没有增加，这说明今年公司暂时没有新项目上马。

    盈利预测与投资建议。公司的经营回暖超出市场的预期，但符合我们的判断。我们认为，如果下半年经济情况没有大的回落，公司今年的业绩有望超过我们前期的预测。出于谨慎的考虑，我们维持对公司2009－2011 年摊薄后EPS 分别为0.46 元、0.62 元、0.70 元的盈利预测。我们维持对公司6 个月11.16 元的目标价。综合考虑，我们维持对广东榕泰的“买入”评级。

    风险揭示。未来经济形势的变化；ML 材料、苯酐、DOP 以及相关原材料价格波动情况；主业的需求变化情况；房地产业务的进展；定向增发的进程。