事件：3月12日我们推出《高成长的大幕才刚刚开启--广东榕泰调研简报》，3月22日再次撰写《广东榕泰初长成，价值空间待君识--广东榕泰深度调研报告》。3月底我们组织部分机构投资者对广东榕泰进行了联合调研，3月29日推出《业绩增长超预期--广东榕泰调研简报》。三次报告中我们均给予公司"买入"评级。报告推出以来，市场对榕泰的发展有了相当程度的认知。昨日下午4点，我们再次组织广东榕泰的上海地区机构投资者见面会。会后投资者更加认同榕泰的发展。今天，广东榕泰公布了2006年报。业绩基本与我们预测一致。同时，在年报中公司提出2007年净利润增长50％的目标。根据我们的调研和公司年报，基于谨慎的考虑，我们微调公司2007年每股收益至0.57元，并维持2008年0.84元的业绩预测，目标价维持23.73元。4月2日广东榕泰收盘价为16.74元，距离我们的估值仍有42％上涨空间。因此，我们维持对广东榕泰的"买入"评级。

    年报数据简介。广东榕泰今日（2007年4月3日）公布2006年报。实现主营收入79731万元，同比增长39.68％；净利润9027万元，同比增长55.52％。每股收益0.381元。

    主营收入和净利润的增长得益于下游仿瓷材料市场的快速发展和苯酐/DOP一期项目的达产。广东榕泰的主营业务包括氨基复合材料、仿瓷制品、苯酐及增塑剂三大类。2005年公司IPO项目--6万吨氨基复合材料项目达产，而近几年下游仿瓷材料市场年增长率都在30％以上。下游需求的旺盛和公司产能的扩张使得2006年公司氨基复合材料业务实现收入57137万元，主营利润11262万元。相比2005年，公司的氨基复合材料收入增长50.12％，主营利润增长47.58％。2005年榕泰在氨基复合材料业务方面的毛利率为20.05％，2006年为19.71％，基本保持稳定。近几年公司该项业务的毛利率也一直维持在20－30％之间。从近期我们调研情况看，未来几年这一业务的毛利率仍将保持稳定。另外，为了减少单一产品生产带来的风险，公司还投产建设了苯酐/DOP项目。DOP是一种增塑剂，主要用于生产PVC塑料制品，如PVC塑料鞋等。广东榕泰所在的潮汕地区是我国最主要的一个PVC塑料制品集中地，因此，公司的DOP也供不应求，虽然邻二甲苯在原油涨价时价格也不断攀升，但榕泰的这两种产品毛利依然比较稳定。公司目前苯酐/DOP项目产能为年产苯酐2万吨，DOP5万吨，这一项目已经于2006年3月投产。2006年公司苯酐/DOP实现收入共计16103万元，同比增加79.88％，综合毛利率为14.63％。

    分配预案优厚。公司拟以2006年12月31日总股本23700万股为基数，向全体股东派发现金红利每10股0.50元(含税)。

    预计支付红利1185万元，尚余14681万元结转下一年度分配。同时用资本公积金每10股转增5股。公司上市以来一直注重对股东的回报，每年年报都有一定的现金分红。由于今年10转增5，现金分红比例较之前稍有降低。预计今后年报仍将有优厚的分配方案。

    成长决心坚决。在年报的"董事会报告"一节中，公司明确表示，"2007年度是公司强势突破、跨越发展的关键一年。

    公司将在原有业务保持平稳增长态势的基础上，加大募股项目的实施力度，力使公司2006年非公开股票募集资金投资项目于2007年下半年如期达产，力争公司全年经营目标为：主营业务收入同比大幅增长，净利润同比增长50%以上"。在之前我们的三次报告中均指出，广东榕泰刚刚开始进入高速成长期，预计2007年会有40％以上的增长，2008年会有50％以上的增长。此次公司的这一目标佐证了我们的判断。公司2006年定向增发项目年产6万吨氨基复合材料达产日期提前。最近我们了解的情况是6万吨产能中的五分之一--1.2万吨已经建成，4月底之前能够达产；另外还有1.2万吨的生产线4月底建成进入试运行，5月底之前达产；其余3.6万吨生产线有望9月之前全部试运行，10月份达产。我们认为，由于下游仿瓷材料市场需求旺盛，而公司新产能扩张，2007年50％的业绩增长目标能够实现。

    公司股权激励已提上日程。为了进一步改善治理结构，适应业务迅速发展的要求，公司股权激励将提上日程。此次公司已经在年报中表明了这一方向。

    业绩预测和投资建议。根据我们的调研和公司2006年报，基于谨慎的考虑，我们微调公司2007年每股收益至0.57元，并维持2008年0.84元的业绩预测，目标价维持23.73元。昨日广东榕泰收盘价为16.74元，距离我们的估值仍有42％上涨空间。因此，我们维持对广东榕泰的"买入"评级。

    主要不确定因素。原材料价格波动将会对公司盈利产生一定影响。