重申"推荐"评级。基于DCF估值模型，假定9.0%的资金成本和10年后3%的永续增长率，公司新的合理价位为8.99元，比目前股价高出22%，对应的2006年和07年的市盈率分别为22倍和18倍。作为中国氨基复合材料的龙头企业，05~08年每股盈利复合增长率可达26%，以及目前主要产品氨基复合材料供不应求的状况，我们认为，这种估值水平并不高。

    产品供不应求、价格不断上涨。我们实地调查公司下游两家主要企业，一家是国内目前最大的仿瓷用品出口商，另一家是国内最大的密胺麻将生产厂。结果发现，市场对氨基复合材料的需求非常旺盛，超出我们的预期。下游企业开工很满，并且由于需求向好有明显的扩充产能的意愿，氨基复合材料目前供应明显不足。榕泰的产品售价因此得以不断上调，目前均价已经到了7200~7300元/吨，比去年均价高出6%。由于半年之内市场没有什么新增产能，我们预计产品价格仍有向上调价的可能。

    调整盈利预测，预计2005~2008年净利润复合增长35%。鉴于市场情况超出我们预期，我们对盈利预测模型进行了调整，调高了2006年和2007年销量假设0.7万吨和0.5万吨，调高了销售价格100元/吨。对应地2006年和2007年的净利润分别上升7.6%和6.7%。保守估计，2006年和2007年全面摊薄的每股收益分别为0.40元和0.50元，2008年的每股盈利可达0.60元。