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用友网络(600588)机构评级研报股票分析报告

 
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用友网络(600588):订阅收入高速增长 利润端短期承压

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-10-31  查股网机构评级研报

  业绩表现

      2024 年10 月30 日公司发布2024 年三季报

      【整体业绩】

      (1)2024Q1-Q3 营收57.38 亿(+0.53%),归母净利润-14.55 亿,扣非归母净利润-14.84 亿。

      (2)2024Q3 单季度营收19.33 亿(-17.34%),归母净利润-6.61 亿,扣非归母净利润-6.91 亿。

      【毛利率、现金流】

      (1)24Q1-Q3 毛利率48.83%,同比下降0.86pct;24Q3 单季毛利率41.50%,同比下降9.4pct。

      (2)24Q1-Q3 经营活动现金流净额-20.46 亿;24Q3 单季经营活动现金流净额-5.25 亿。

      【费用率】

      2024 年Q1-Q3 销售/管理/研发费用率30.80%/15.76%/27.24%,销售费用率同比增加0.51pct,管理费用率同比增加1.78pct, 研发费用率同比增加1.05pct。

      2024 年Q3 销售/管理/研发费用率32.30%/17.54%/25.84%,销售费用率同比增加4.57pct,管理费用率同比增加5.18pct, 研发费用率同比增加5.20pct。

      注:以上增长率均为同比增速

      业绩点评

      订阅收入持续提升,云服务转型贯彻到底

      公司Q1-Q3 累计营收稳健增长,订阅收入同比增速高达27.8%。公司云服务累计付费客户数为83.34 万家,新增云服务付费客户数11.84 万家。利润端短期承压的主要原因为(1)公司第三季度营业收入同比增速放缓;(2)资本化无形资产摊销金额同比增长2.2 亿元;(3)离职补偿金同比增长1.4 亿元。

      我们认为伴随公司坚定地云转型战略,以及订阅优先的商业模式,全年有望实现一定的业绩反转。

      盈利预测与估值

      我们预测公司2024-2026 年实现营收108.53/123.12/141.76 亿元,同比增速分别为10.79%/13.44%/15.14%,对应归母净利润分别为0.66/1.15/1.38 亿元,同比增速分别为- /74.14%/19.78%,对应EPS 为0.02/0.03/0.04 元,对应P/S 为3.80/3.35/2.91 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险

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