事件:用友网络发布 2024 年半年报。2024H1,公司实现营收38.05 亿元,同比+12.93%;扣非后归母净利润为-7.94 亿元,同比减亏1.46 亿。
业绩符合预期,营收稳健增长,毛利率持续回升。2024H1,公司综合毛利率为52.55%(同比+3.70pct);控费效果显著,销售费用率为30.04%(同比-2.02pct),管理费用率为14.86%(同比-0.26pct);公司进一步优化业务组织和人才结构,控制人员规模,员工数量为22658 人,同比-12%,相较2023 年年底-9%。2024Q2 单季度盈利能力不断改善,公司实现营收20.56亿元,同比+8.51%;实现扣非后归母净利润-3.42 亿元,同比减亏1.01 亿元;单季毛利率为54.0%,环比+3.2pct。
云服务业务收入及订阅相关合同负债快速增长。2024H1,公司云服务业务收入28.45 亿元,同比+21.3%,占营收比例为74.8%(同比+5.2pct);订阅相关合同负债为19.5 亿元,同比+33.8%;云服务业务ARR 保持增长趋势,达到23.3 亿元,同比+13.1%;云服务累计付费客户数为79.68 万家,新增8.18 万家。
YonBIP 发展势头良好,中型和小微企业业务云转型加速。2024H1,分市场来看:1)大型企业客户业务收入23.88 亿元,同比+11.2%;其中云收入17.65亿元,同比+16.8%。YonBIP 收入同比+42.1%,续费率为101.1%。2)中型企业客户业务收入6 亿元,同比+8.3%;其中云收入4.29 亿元,同比增长39.1%。YonSuite 收入同比+116.1%,续费率持续提升至92.4%。3)畅捷通收入4.56 亿元,同比+20.4%;云订阅收入3.09 亿元,同比+35.3%。
投资建议:公司是国内ERP 龙头,看好组织模式升级后利润重回增长,我们预计公司2024-2026 年营收分别为113、130、150 亿元,归母净利润分别为0.93、4.00、7.37 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:产品研发及推广不及预期、获客不及预期、客户预算发生变化。