坚定推进经营组织变革，业务效果已逐步体现。1）今年以来，公司大型企业客户业务（不含子公司经营的大型企业客户业务）由原来以地区为主、“地区+行业”的组织模式升级为以行业为主、“行业+地区”的运行模式，组建了23 个行业客户与解决方案事业部，全国一体化组织开展业务，包括行业解决方案与客户经营、战略客户经营、领域解决方案、专业服务、客户成功、生态、市场。同时，公司在中端和小微企业客户方面继续保持，并加强区域市场覆盖。2）伴随上半年组织调整逐步落地，经营效果有望从下半年起逐步体现。根据公司公告，公司合同签约增长势头已有所恢复，1-5 月签约金额同比下降5.6%，6 月份单月同比增长20%，7 月份单月同比增长24.0%，截至7 月底累计签约金额同比增速提升至5.3%。其中，大型企业客户业务（不含子公司经营的大型企业客户业务）的合同签约金额继续高速增长，7 月份单月增速超60%，截至7 月底累计签约金额同比增速提升至13.5%，已形成业务组织行业化后的良好经营发展态势。

    　　云业务持续推进，YonBIP 有望逐步发力。1）截至6 月底，公司合同负债（已从客户收到但尚未达到收入确认条件的现金收款，包含短期合同负债及长期合同负债）为27.9 亿元，较去年上半年末增长20.2%，其中，云业务相关合同负债实现22.1亿元，较去年上半年末增长25.9%，订阅相关合同负债实现14.6 亿元，较去年上半年末增长41.5%。合同负债与合同签约的增长有望为公司下半年收入业绩尽快迎头赶上提供重要基础。2）同时，YonBIP 为公司面向大型企业客户的核心产品，BIP3已进化成一个以数智平台+十大领域的场景服务+大规模生态为基本产品形态的融合服务群。截至6 月底，公司核心产品YonBIP 实现签约金额约12 亿元，核心产品续费率达104.2%。

    　　员工持股计划彰显信心，下半年业务增速有望加快。1）8 月30 日，公司发布《2023年员工持股计划（草案）》，拟持有的标的股票数量不超过8,000.00 万股，约占截至本计划草案公布日公司股本总额的2.33%，其中拟首次授予6,400.00 万股，预留1,600.00 万股。首次参与本员工持股计划的员工总人数不超过2615 人。2）根据业绩考核指标，公司2023 年度公司营业收入不低于106.5 亿元，即相比2022 年营业收入增长率不低于15.0%，相比2023 年上半年营业收入约-4.73%的增速有望明显加快。

    　　维持“买入”评级。根据近期公告及关键假设调整盈利预测，上半年公司经营结构调整后阶段性影响业绩进度，看好调整完善后带来的积极变化；同时结合公司员工持股计划的业绩目标，预计2023-2025 年实现营业收入106.98、131.08、164.01亿元；归母净利润5.19、9.71、15.57 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：云服务推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济风险。