事件概况

    　　用友网络于7 月14 日发布2023 年半年度业绩预告。预计 2023 年上半年公司实现营收33.6 至34.3 亿元，同比下降3%至5%；实现归母净利润-7 亿元至-9 亿元，同比下降173%至252%；扣非归母净利润-7.5 至-9.5亿元，同比下降264%至321%。

    　　单二季度，预计公司实现营收18.9 至19.6 亿元同比下降13%至17%；实现归母净利润-3.0 至-5.0 亿元，同比下降321%至467%；扣非归母净利润-2.5 至-4.5 亿元，同比下降263%至391%。

    　　组织架构调整影响短期业绩，签约合同已现边际改善，合同负债增长奠定全年业绩基础

    　　1）从营收来看，2023H1 公司营收下降主要系报告期内公司坚定推进了公司历史上最大的一次业务组织模式升级：大型企业客户业务由原来以地区为主的组织模式升级为以行业为主的组织模式；中型企业客户业务继续按照区域但全国统一、垂直组织开展。由于业务组织变革需要一定的转换时间，因此对公司上半年的合同签约、实施交付、收入确认有较大的阶段性影响，短期业绩承压。

    　　2）从签约合同来看，2023H1 公司整体合同签约金额 31.3 亿元，同比增长 3.1%，其中，1-5 月份同比下降 5.6%，6 月份同比增长 20.0%。

    　　其中，大型企业客户业务（不含子公司经营的大型企业客户业务）上半年合同签约金额 17.4 亿元，同比增长 9.2%，具体来看，1-4 月份同比下降 3.7%，5 /6 月份分别同比增长 7.1%/25.6%。截至目前，公司 7 月份合同签约继续实现较高增长，已形成业务组织行业化后的良好经营发展态势。

    　　3）2023H1 销售商品、提供劳务收到的款项同比增长超 10%。

    　　4）合同负债方面，2023H1 合同负债（已从客户收到但尚未达到收入确认条件的现金收款）较去年上半年末增长超 20%，为全年业绩稳健增长奠定了重要基础。

    　　5）人员规模与成本费用方面，2023H1 与 2022 年年底相比人员规模变化较小，但较去年上半年多了 2111 人，导致报告期内营业成本和费用等较去年同期增加 4.5 亿元到 5.5 亿元，从而影响了公司利润。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入117.85/147.87/180.21 亿元，同比增长27.2%/25.5%/21.9%；实现归母净利润6.0/10.5/15.0 亿元，同比增长175%/75%/43%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。