预计23 年公司组织架构变革成效将在业绩层面体现，同时人员规模将保持稳定，带来公司人效提升，迎来业绩拐点，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收14.75 亿元，同比增长15.3%，其中云服务收入9.50 亿元，同比增长27.0%；实现归母净亏损3.97亿元，亏损同比增加360 万元；实现扣非净亏损4.96 亿元，亏损同比增加1.34 亿元；实现经营性净现金流-11.67 亿元，去年同期为-10.03 亿元。

    　　组织架构升级为大型企业市场发展蓄力，中型企业云业务维持高增。23Q1公司大型企业客户市场实现收入9.10 亿元，同比增长11.8%，其中，云服务业务收入实现5.68 亿元，同比增长20.2%。大型企业市场增速较去年同期有所下滑，主要受公司组织架构升级影响。23Q1 公司进行业务组织升级，大型企业业务由原来以地区为主升级为以行业为主，新组建23 个行业客户与解决方案事业部。组织架构升级帮助用友提升对单一行业客户需求的理解，从而基于不同行业业务场景与需求，深度服务大型企业客户，提高现有用户的粘性，同时触达行业内其他大客户。预计23Q2 起公司组织架构升级将逐步完成，大型企业市场将受益于新的组织架构实现收入增速提升。中型企业市场方面，公司YonSuite、U9 Cloud、U8 Cloud 三箭齐发，实现云服务收入1.46亿元，同比增长64.8%，维持高增，持续带动公司云收入增长。

    　　训练企业服务大模型，全面提升AI 能力。4 月19 日，公司在用友BIP 技术大会上宣布已启动企业服务大模型训练，将通过大模型实现企业业务与职能工作的智能化运营，企业应用、企业服务的自然化人机交互，以及AI 赋能低代码开发与集成。除大模型外，公司已形成数字人、AI 工作坊等多项AI 能力，提供企业画像、人才画像、商机推荐、供应商推荐等服务。预计随着公司将AI 能力及企业服务大模型进一步结合到公司全线产品中，公司将帮助客户实现经营层面的降本增效，同时提升客户从ERP 产品中获得的业务洞察，从而提高ARPU 及续费率，带来业绩增长。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计23 年公司组织架构变革成效将在业绩层面体现，同时人员规模将保持稳定，带来人效提升，迎来业绩拐点。预计公司23-25年归母净利润5.65/8.62/11.29 亿元，同比增长158%/53%/31%，维持强烈推荐。

    　　风险提示：央国企大客户拓展不及预期，政策推进不及预期，宏观环境变化风险，研发进度不及预期。