事件：2022 年8 月19 日，公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入35.37 亿元，同比增长11.3%；归母净利润-2.56 亿元，同比下降218.9%；扣非净利润-2.06 亿元，同比下降153.3%。

    点评：

    云业务持续增长，订阅收入占比进一步提升。上半年公司实现营业收入35.37 亿元，同比增长11.3%，其中云服务业务高速增长，实现收入23.0亿元，同比增长52.6%，占营业收入的65%，云转型持续推进。其中大型企业业务云收入15.6 亿元，同比增长47.1%，续费率99.0%；中型企业业务云收入2.46 亿元，同比增长132.7%，续费率82.4%；小微企业业务云收入3.37 亿元，同比增长55.7%，订阅业务收入增长。公司云服务订阅收入实现16.8 亿元，较去年同期实现翻番。上半年归母净利润-2.56 亿元，受去年同期畅捷通支付等子公司股权产生的投资收益、今年上半年研发投入加大等影响。

    大型市场拓展成效显著，中型市场持续增强订阅业务。分市场来看：（1）大型企业业务：千万级以上项目签约金额实现同比增长61%，信创国产替代项目累计签约超350 家，专业化服务生态伙伴的合作规模大幅增长；（2）中型企业业务：云收入同比增长132.7%，继续抢占专精特精企业市场；（3）小微企业业务：加强生态合作，扩大市场覆盖度，合作伙伴数量同比增长10%，SaaS 订阅收入实现 17,848 万元，同比增长77.3%。

    研发投入加大，坚定强产品发展战略。公司上半年销售费用、管理费用分别增长9.7%、4.9%，二者费用率较去年同期略有下降。公司持续加大研发投入，落实“强产品”关键任务，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。上半年公司研发投入较上年同期增长38.1%，研发费用率同比增加4 个百分点，下半年公司在大型企业市场计划推出BIPV3，且中型企业市场YonSuite、U9 Cloud、U8 Cloud 三箭齐发，市场竞争力有望进一步增强。

    投资建议：公司持续聚焦“强产品、占市场、扩生态、提能力”，预计公司2022-2024 年营业收入分别为105.70、132.19、162.51 亿元，归母净利润分别为7.36、10.60、14.38 亿元，EPS 分别为0.22、0.32、0.44 元/股。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险；市场拓展不及预期；市场竞争加剧。