事件：用友网络（600588）8月20日晚间披露中报，公司营业总收入35.37亿元，同比+11.33%，归母净利润为-25576.94万元，同比-218.93%。

    　　云转型成效突出，大型订单增长强劲。2022H1公司实现营业收入35.37亿元，同比+ 11.3%；云服务业务高速增长，实现收入22.99亿元，同比+52.6%，占营业收入的 65.0%。软件业务继续战略收缩，实现收入12.12亿元，同比-16.1%。公司归属于上市公司股东的净亏损额为2.56亿元，与上年同期相比出现亏损，主要由于去年同期处置北京畅捷通支付技术有限公司等子公司股权产生的投资收益等影响，今年同期没有该类收益。订阅相关合同负债实现10.3亿元，较去年上半年末+57.5%，公司云服务业务ARR实现16.8亿元，较去年同期+101.3%。大、中、小、政府及公共事业市场云业务分别同比+47.1%、+132.7%、+77.3%、+36.7%。

    　　继续推进强产品、占市场、提能力。22年H1公司研发投入13.17亿元，同比+38.1%，占营业收入的 37.2%。公司持续加大研发投入，继续秉承统一技术平台发展原则，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。

    　　公司持续升级销售组织体系，加大对客户的覆盖及业务推广，公司销售费用8.64亿元，同比+9.67%。22H1末公司员工数量为 23684 人，较 2021年末增加2686 人，较21年末+12.8%，主要为研发人员、销售人员增加。

    　　公司升级了业务组织体系，强化了矩阵化运营，优化了人力资源配置，提升了人才层次，重点加强了研发、数智化咨询、生态与销售人才引进。

    　　投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为112.55、138.82、166.89亿元，看好公司在国产数字化背景下的发展机遇，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发及推广不及预期；云产品获客不及预期；客户预算发生变化。