事件：公司发 布2022年中报，实现营业收入35.37 亿元，同比增长11.33%；归母净利润-2.56 亿元，同比减少218.93%；扣非后的归母净利润-2.06 亿元。

    云业务表现亮眼。2022 年上半年，公司实现营收35.37 亿元，同比增长11.33%，其中二季度实现营收22.58 亿元，同比增长15.00%。分业务条线来看，云服务收入（22.99 亿元，+52.6%）、软件收入（12.12 亿元，-16.1%）、金融服务收入（0.26 亿元，-88.6%）。

    其中云服务收入按不同客群来看，大型企业（15.62 亿元，+47.1%）、中型企业（2.46 亿元，+132.7%）、小微企业（1.78 亿元，+77.3%）、政府与其他公共组织客户（2.04 亿元，+36.7%），中小型企业客户贡献增长主力。大、中型企业客户核心产品续费率分别达99.0%、82.4%，受疫情影响，较一季度环比下降9pct、1.6pct，整体仍维持较高续费率水平。

    根据公司披露，截至二季度末云业务相关合同负债为17.6 亿元，同比增长41.4%，云订阅10.3 亿元，同比增长57.5%（云订阅占比较去年同期提升5.98pct 至58.52%）。

    研发持续高投入。2022 年上半年，公司毛利率为56.85%，同比下降0.30pct；净利率-7.23%，同比减少14.00pct；扣非后净利率-5.83%，同比减少3.27pct。净利率降幅扩大主要受研发投入高增影响，2021 年上半年研发费用率达27.40%，较上年同期提升3.96pct，公司持续加大研发投入，积极引入研发、数智化咨询人才（上半年公司员工数量同比增加21.62%），高研发投入有望为公司未来业绩增长打下坚实基础。

    产品持续迭代升级。下半年公司将继续发展 BIP 的连接与集成能力，近期即将在2022 年全球商业创新大会上发布的YonBIP V3 有望实现大规模商业化落地，提升大型企业客户收入贡献，进一步巩固市场地位。

    投资建议：公司目前处于加大云转型的阶段，公司于 21 年开始持续增加投入。预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 0.28 元、0.33 元和 0.44 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。