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    公司于2022 年8 月19 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。

    点评：

    营业收入实现稳健增长，云服务业务增长态势良好2022 年上半年，公司实现营业收入35.37 亿元，同比增长11.3%，其中，云服务与软件业务实现收入35.11 亿元，同比增长19.0%；金融服务业务实现收入2581 万元，同比下降88.6%。在云服务与软件业务收入中，云服务业务高速增长，实现收入22.99 亿元，同比增长52.6%，占营业收入的65.0%；软件业务继续战略收缩，实现收入12.12 亿元，同比下降16.1%。截至6 月30日，公司合同负债实现23.2 亿元，其中云业务相关合同负债实现17.6 亿元，同比增长41.4%；订阅相关合同负债实现10.3 亿元，同比增长57.5%。公司云服务业务ARR 实现16.8 亿元，同比增长101.3%。截至6 月30 日，公司新增云服务付费客户数为6.62 万家，云服务累计付费客户数为50.45 万家。

    归母净利润受到研发费用等因素影响，强投入奠定未来成长基石上半年，归母净利润为-2.56 亿元，同比出现亏损主要由于去年同期处置北京畅捷通支付技术有限公司等子公司股权产生的投资收益等影响。扣非归母净利润为-2.06 亿元，主要系公司持续加大研发投入，落实“强产品”关键任务，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。上半年，公司研发投入13.17 亿元，同比增长38.1%，占营业收入的37.2%。公司对研发的持续加大投入尽管对当期利润业绩有一定影响，且研发投入对业绩释放具有一定的滞后性，但系公司的战略性投入，为公司业绩的未来增长打下坚实基础。

    强化大型、超大型企业市场占位，中型企业市场渗透率不断提升分客户类型看：1）在大型企业客户市场，公司继续抢抓数智化与信创国产化市场机遇，实现云服务与软件业务收入23.62 亿元，同比增长19.3%。上半年，公司千万以上项目签约金额实现同比增长61%，信创国产替代项目累计签约超350 家。2）在中型企业客户市场，公司持续加快推进云转型，战略增强公有云订阅业务，实现云服务与软件业务收入5.01 亿元，同比增长34.8%。

    3）在小微企业客户市场，公司控股子公司畅捷通继续聚焦数智财税和数智商业两大领域，实现云服务与软件业务收入3.38 亿元，同比增长55.7%。

    盈利预测与投资建议

    公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期，未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024 年的营业收入为107.56、128.94、153.62 亿元，考虑到公司加大投入，下调归母净利润预测至8.64、11.31、14.07 亿元，EPS 为0.25、0.33、0.41 元/股，对应PE 为81.01、61.92、49.75 倍。公司处于云化转型的关键时期，研发、销售等费用投入较多，净利润率偏低，采用PS 估值法较为合理。公司过去三年的PS 主要运行在6-20 倍之间，考虑到目前市场的估值水平，下调公司2022年的目标PS 至10 倍，对应的目标价为31.32 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复风险；云转型推进不及预期；新产品研发及推广进度低于预期；人才流失风险；更多厂商进入企业云服务市场，行业竞争加剧风险。