前期国产化订单确收加速，云+软件收入增速整体略超预期。

    　　2022 年上半年，公司实现营业收入35.37 亿元，同比增长11.3%，其中，云服务与软件业务实现收入35.11 亿元，同比增长19.0%；云服务业务实现收入22.99 亿元，同比增长52.6%，软件业务实现收入12.12 亿元，同比下降16.1%。

    　　大客户侧国产化优势持续显现，研发及销售全力加码新产品BIP。

    　　2022 年上半年，公司千万以上项目签约金额实现同比增长61%，成功签约了中国联通、中船集团、中国兵器、中国广电、中国移动、中国星网、三峡集团、中盐集团、中国融通、南方航空等10 家央企一级统签项目，信创国产替代项目累计签约超350 家，大客户资源优势持续显现。公司加大大型企业侧的产品迭代，推出了BIP 全球司库，BIP 产品进行了20 次迭代（各产品每双周迭代上线），发布了31 个全新应用，迭代了30,183 个功能与特性，后期计划发布上市重磅产品YonBIP V3。受大企业客户侧产品和销售持续投入影响，公司费用整体加大，2022 年上半年，公司净亏损额为2.56 亿元，同比转亏，扣非后净亏损额为2.06 亿元，经营性现金流净额-11.23 亿元。

    　　中型加速补强，订阅转型持续，ARR 及合同负债表现良好。

    　　在中型企业客户市场，2022 年上半年，公司实现云服务与软件业务收入5.01 亿元，同比增长34.8%，其中，云服务业务收入实现2.46 亿元，同比增长132.7%。公司订阅转型持续发展，云业务相关合同负债17.6 亿元，较同比增长41.4%，订阅相关合同负债实现10.3 亿元，同比增长57.5%，ARR达到16.8 亿元，同比增长101.3%。

    　　投资建议：维持2022-2024 年收入预测为107.39/131.88/163.56 亿元，鉴于公司在大型企业国产化方面研发及销售投入持续加大，大型企业利润产出周期较长，调整2022-2024 年归母净利润预测为5.38/9.22/14.69 亿元（原预测为2022-2024 年8.85/12.06/16.41 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：央企国企国产化订单确收不及预期；中型市场云转型不及预期；大型企业产品云化不及预期。