公告：公司发布2022H1 半年报，营业收入35.37 亿元，yoy +11%（其中，Q2 单季度22.58 亿元，yoy +15%），归母净利润-2.56 亿元，同比盈转亏（其中，Q2 单季度1.37亿元，yoy -40%）。业绩符合预期。

    2022H1 营业收入35.37 亿元，yoy +11%，收入增速平淡主要因为疫情影响交付，其中Q2 单季度收入增速已回升至15%。云已成为收入增长核心驱动力，公司主营的云+软件收入实现35 亿元，yoy +19%，其中，云收入23 亿元,yoy +52%，占营收比重65.5%。

    云业务增长强劲，主要是中大型企业增量明显。报告期内，公司大型企业云收入yoy +19%,中型企业云收入yoy +35%。

    2022H1 毛利率56.85%（2021H1 毛利率为57.15%）。公司整体毛利率已经企稳，较2019 年之前仍较低，2020-2021 年毛利率承压预计为智能制造解决方案类项目增加，软硬件一体化收入占比提升，实际是公司业务向生产核心部环节、向大客户拓展体现。预计随公司云收入比例迅速提升，标准化产品验收增加，将带动整体毛利率回暖。

    利润平淡，主要因为销售与研发加大投入，预计22H2 人员增速慢于收入增速。报告期内，管理费用、销售费用、研发费用分别yoy +5%、10%、30%，疫情影响收入增速情况下，人员费用投入相对刚性，成为影响22H1 净利润主要原因。当前，公司研发组织体系和人员建设基本到位，整个体系形成强战斗力；2022H1 增加的是紧缺的高级咨询顾问、高级销售人才、生态销售、行销人员、前端销售顾问；下半年会对人员优化。

    大客户持续突破，交付应是2022 年关注重点。报告期内，公司突破中国银行、人保集团等大型企业管理软件订单，2022 年，公司交付能力建设重点在于：增强体系内与合作伙伴的交付能力、增强产品标准化程度降低交付难度。2022Q3，公司将全新重磅推出用友BIP 3 产品，进一步提升产品标准化能力。

    疫情影响交付，长期国产替代逻辑不变。上半年受到外部环境影响，下半年已经开始边际改善，维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为103、121、138 亿元，净利润为8.87、12.94、15.03 亿元。维持“增持”评级。

    风险提示：外部环境持续影响交付；海外竞争对手杀价竞争。