22 年上半年营收预计增长10.5%-12.5%，云与软件营收同比增长18%-20%。

    公司发布2022 年业绩预告，2022 上半年预计实现营业收入35.08 亿元-35.67亿元，同比增长10.5%-12.5%。其中，公司主营的云服务与软件业务实现收入34.83 亿元-35.42 亿元，同比增长18%-20%。公司上半年预计业绩转亏，归母净亏损为2.43 亿元-2.73 亿元，归母扣非净亏损为1.9 亿元-2.2 亿元。公司上半年亏损主要由收入增速降低、研发费用提升、非经常性损益提升等原因叠加所致。

    公司预计 22 年上半年非经常性损益较同期减少约3.5 亿元，主要由于去年同期处置北京畅捷通等子公司股权产生投资收益，今年上半年没有该类收益。

    Q2 营收预计增长13.6%-16.6%，单Q2 实现盈利,扣非净利预计增长10.2%-33.5%。单Q2 来看，预计公司实现营业收入22.29 亿元-22.88 亿元，同比增长13.6%-16.6%； 预计公司实现归母净利润1.2 亿元-1.5 亿元， 同比下降34.2%-47.4%；公司实现扣非净利润1.42 亿元-1.72 亿元，同比增长10.2% -33.5%。

    业务受疫情影响有所滞后，预期下半年推进有望加速，研发投入持续提升。上半年度，受上海、北京等多地疫情的影响，公司部分业务的商务洽谈及签约延迟、项目实施交付滞后，影响了公司主营的云服务与软件业务的收入增速。在研发投入方面，公司预计2022 年上半年研发费用同比增长超过30%。公司对研发的持续加大投入对当期利润业绩有一定影响，且研发投入对业绩释放具有一定的滞后性，但作为公司的战略性投入，为公司业绩的未来增长打下了坚实基础。

    公司蝉联中国SaaS 市占率第一，用友BIP 商业创新平台服务范围持续推进。

    根据公司官微，IDC 发布《中国企业级应用软件SaaS 市场跟踪报告（2021H2）》，用友网络凭借卓越的产品性能及市场表现，斩获2021 年度EA SaaS、ERMSaaS、财务 SaaS 市场占有率第一。公司的用友BIP 作为全球领先的商业创新平台，深度服务企业数智化转型和商业创新。用友iuap 平台作为用友BIP 的PaaS平台，已覆盖10 大领域，构建超过2300 个企业服务应用模型。上半年，包括三峡能源、厦门钨业、鞍重股份、海康威视等多个上市公司，包括中国移动、中国联通、东部机场集团等众多大型国有企业选择用友BIP。截至目前，公司已服务了近65%的国资委监管央企、65%的中国企业500 强、近80%的世界500 强中国企业。

    盈利预测与投资建议：我们认为，基于公司在企业级软件的龙头地位，以及未来在云服务领域的拓展潜力，我们采用PS 估值方法，给予公司2022 年动态PS10-12 倍，6 个月合理价值区间为31.44-37.73 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：云服务转型进程低于预期。