22Q2 单季度扣非净利润同增10%-34%

    公司披露2022 年半年度业绩预告，22H1 归母净亏2.43-2.73 亿元，去年同期盈利2.15 亿元，扣非净亏1.9-2.2 亿元，去年同期亏损0.81 亿元。22Q2单季归母净利1.20-1.50 亿元，同比下滑34%-47%，扣非净利1.42-1.72亿元，同增10%-34%。22Q2 单季扣非净利同比改善。22H1 非经常性损益同比减少约3.5 亿元，主要为21Q1 处置北京畅捷通支付等子公司股权收益较高的影响。预计2022-2024 年EPS 为0.27/0.36/0.46 元。分部估值法，2022 年预计传统业务净利润6.43 亿元，可比公司平均22E 39.8xPE(Wind一致预期)，给予22E 39.8xPE，对应市值256 亿元。云收入预计82.5 亿元，可比公司平均22E 8.3xPS(Wind)，给予22E 8.3xPS，对应市值686 亿元。

    22E 总市值942 亿元（前值：873 亿元），目标价27.44 元，维持“买入”。

    22H1 遭受疫情冲击，云服务与软件业务仍保持快速增长公司22H1 收入35.08-35.67 亿元，同比增长10.5%-12.5%，持续增长。22H1上海、北京等多地疫情导致公司部分业务的商务洽谈及签约延迟、项目实施交付滞后，对公司的业务造成一定冲击，但云服务与软件业务仍然保持快速增长态势。22H1 公司云服务与软件业务收入实现收入35.42-34.83 亿元，同比增长18%-20%，22Q2 单季度云服务与软件业务收入22.13-22.72 亿元，同比增长17%-20%。我们认为随着疫情逐步缓解，相关需求有望逐步释放，公司的云服务与软件业务收入有望加速增长。

    研发投入加大，云产品线持续拓展

    公司持续加大研发投入力度，据预告，公司预计2022 年上半年度研发费用同比增长超过 30%。公司持续加强产品，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力，有助于为公司后续增长打下良好的产品基础。2022 年第二季度，用友发布了YonSuite202204、BIP 废钢智能判级2.0、BIP 资产云等新品，产品持续迭代。据公司官网，2022 年7 月26 日，用友新品BIPCRM 即将发布。随着公司云产品线持续拓展，现有产品持续迭代，云产品有望向更多细分应用领域渗透，推动云收入加速增长。

    22Q2 扣非净利同比改善，产品持续迭代拓展

    上半年公司受疫情冲击，但云服务与软件业务收入保持快速增长，随着产品线持续拓展及疫情逐步控制，公司有望加速增长。维持盈利预测，预计2022-2024 年收入108.20/133.10/166.28 亿元， 归母净利润9.40/12.38/15.80 亿元。

    风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，市场竞争加剧。