公司预告1H22 云+软件收入同比增长18%-20%；2Q22 扣非净利润向好

    用友网络公布2022 年半年度业绩预告：公司预计1H22 实现营业收入同比增长10.5%-12.5%至35.09-35.67 亿元；其中，主营的云服务与软件业务收入同比增长18%-20%至34.83-35.42 亿元，符合我们预期，略超市场预期。公司预计1H22 归母净利润亏损2.43-2.73 亿元，净利润由盈转亏主要系去年同期处置畅捷通带来一次性投资收益的影响，1H22 公司非经常性损益较同期减少约3.5 亿元。

    单二季度扣非归母净利润略超市场预期：公司预计2Q22 收入同比增长13.5%-16.5%至22.3-22.9 亿元，其中云+软件收入同比增长17%-20%至22.1-22.7 亿元；预计实现归母净利润1.2-1.5 亿元，扣非归母净利润同比增长10%-34%（中值为22%）至1.4-1.7 亿元，环比预计扭亏为盈（1Q22扣非净亏损3.6 亿元），扣非归母净利润实现恢复性增长，略超市场预期。

    关注要点

    核心业务逆势实现强劲增长，展望下半年云业务增长预计进一步提速。1H22，公司力克局部疫情散发的不利影响，核心的云服务+软件业务收入实现同比18%-20%的高速增长。我们认为云业务的持续突破是支撑公司营收逆势增长、收入结构持续优化的动力源泉。从结构上看，我们认为在疫情影响下2Q22 软件业务或进一步收缩，而云业务将呈现高速扩张的态势，预计2Q22 云业务增速将达50%-60%；其中，我们预计2Q22 企业端云业务增速将高于政务端表现。展望下半年，我们预计公司云业务收入质量将持续提升，全年云+软件业务收入有望兑现20%以上的增长。

    大型企业市场重点客户持续突破，订单丰沛后续业绩释放可期；近期关注YonBIP产品迭代升级。根据公司公告，截至1H22，公司在高端制造央企的渗透率达80%，实现对电信运营商100%渗透；2022 年二季度以来陆续收获中国移动、中国联通、中国广电、新乡国资集团、天利股份等行业标杆项目，展现出在央企、国企市场较强的竞争力。据公司公告，7-8 月公司计划发布YonBIP新一代版本，我们预计新版本在财务、供应链、司库等方面将有亮眼的功能迭代，在产品成熟度和功能丰富度上更上一层楼。YonBIP作为大型企业市场的拳头产品，本次升级对于大型企业市场突破有较为重要的意义，建议投资人持续关注。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 收入与盈利预测不变，维持跑赢行业评级与30 元目标价（基于2022 年SOTP）。目标价较当前股价有56%的上行空间，当前股价对应6.2/4.9 倍2022/2023 年市销率。

    风险

    大型企业项目交付进度不及预期；销售及研发端投入超预期。