事件：公司发 布 2021 一季报，实现营业收入 12.79 亿元，同比增长5.4%；归母净利润-3.93 亿元；扣非后的归母净利润-3.62 亿元。

    云业务高速增长。2022 年公司软件+云业务实现收入12.70 亿元，同比增长20.1%。分拆公司各项业务来看：

    云业务实现收入7.48 亿元，同比增长45.1%。公司合同负债实现22.65 亿元，其中云业务相关合同负债实现17.15 亿元，较去年底增长8.5%，较去年第一季度末增长 39.5%，订阅相关合同负债实现9.61 亿元，较去年底增长 13.4%，较去年第一季度末增长 95.5%。

    软件业务实现收入5.22 亿元，同比下降3.7%。

    发布力合计划+。在2021 年力合计划的基础上，公司与华为、银行、运营商等伙伴深度融合；同时，推动腾讯云、阿里云、中国移动上海研究院、中国移动苏州研究院、清华大学、金科产业、平安国际智慧城市、大华股份等龙头企业联合方案，落地样板工程，打造产业生态圈。

    回购用于股权激励，分拆用友汽车上市。公司公告拟于2022 年3月11 日至2023 年3 月10 日回购股份6-10 亿元，回购价不高于32.4元/股，用于未来员工股权激励。拟分拆所属子公司用友汽车信息科技（上海）股份有限公司于科创版上市，目前获得上交所通过。截至2022年4 月13 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为34,709,463 股，占公司目前总股本的比例为1.01%，耗资8.03 亿元。

    投资建议：公司目前处于加大云转型的阶段，公司于21 年开始持续增加投入。预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.28 元、0.33元和0.44 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。