加速云转型,云收入占比稳步提升:公司 1Q22 收入为12.79 亿人民币,同比增长5.4%,其中主营业务云服务和软件收入同比增20.1%。
云转型战略持续推进,云服务同比增长45.1%至7.48 亿,收入占比达58%;软件收入为5.22 亿,同比降3.7%;根据公司战略业务调整,金融服务业务持续收缩,至921 万,同比降94.1%。归母净亏损扩大至3.93 亿,去年同期亏损0.13 亿,主要由于去年同期处置畅捷通支付所得一次性收益,以及本季度研发和营销投入的增加。
受益于企业数智化转型,云服务业务稳步推进:本季度,云业务稳步推进,公司新增云服务付费客户3.32 万,累计付费客户数达到47.07万。合同负债达22.65 亿元,其中云业务相关合同负债为17.15 亿,同比增长39.5%,订阅相关合同负债为9.61 亿,同比增长95.5%。按客户类型来看,大型企业、中型企业、小微企业收入分别为8.14 亿、2.03 亿、1.61 亿,同比分别增长19.9%、42.4%、57.6%。作为云服务收入支柱,大型企业云服务收入4.7 亿,同比增29.1%,保持稳健增长,云服务续费率达108%。本季度,公司成功中标签约一批超大型集团,在金融、烟草、汽车、电信和广电等行业推广顺利。受益于企业数智化转型和信创国产化机遇,云业务有望保持高速增长。
二季度继续加大研发及营销力度,巩固龙头地位:一季度,公司研发费用4.68 亿,同比增40.8%,研发费率36.6%,去年同期为27.4%,研发人员较去年底增加368 人,公司在研发上的持续加大投入,支持和促进了用友BIP 在平台技术及数智应用方面的加速突破。公司表示二季度将继续围绕强产品、占市场、扩生态、提能力等关键任务开展工作,我们预计二季度公司仍将继续加大研发及市场营销力度,进而保持云业务的强劲增长势头,巩固龙头地位。
维持“买入”评级,下调目标价至24 元人民币:由于整体估值中枢下移,我们下调各分部业务估值倍数,基于分部加总法的目标价为24元人民币,分别对应7.8x 和6.4x 的2022E 和2023E P/S。公司云转型及获客进程稳健,维持“买入”评级。
投资风险: 宏观经济放缓,或影响企业IT 支出;竞争激烈,或导致市场份额缩减;数据安全问题,或影响大型企业上云进度。