营收略超预期，合同负债回归加速趋势。

    　　Q1 实现营业收入 127,918 万元，同比增长 5.4%，其中，云+软实现收入12.70 亿元，同比增长 20.1%，云服务业务收入实现 7.48 亿元，同比增长45.1%。公司合同负债实现 22.65 亿元，整体恢复正常趋势，其中云合同负债17.15 亿元，环比增长 8.5%，同比增长 39.5%，订阅相关合同负债9.61亿元，环比增长 13.4%，同比增长 95.5%。归母净利润-3.93 亿元，同比转亏，经营活动现金流-10.03 亿元，整体略有受疫情影响。

    　　中型YonSuite 产品加速发力，收入/合同负债/签约等指标均翻倍式增长。

    　　Q1 中型整体收入2.03 亿元，同比增长 42.4%，其中，云服务业务收入实现 8855 万元，同比增长 165.6%，公有云订阅业务实现翻倍式增长，续费率达 84%。云原生YonSuite 产品YonSuite202203 专业版，形成了软件与信息技术服务、日化、专业技术服务等行业解决方案，YonSuite 的收入、合同负债、签约等指标均实现翻倍式增长，成功签约广东果制品、高尓夫尊、八百樽、世滨电商等多家知名企业。公司中型产品线YonSuite、U8C、U9C 已形成较强的产品线结构，在订阅等方面开始实现加速赶超大型确收略受疫情影响，央国企签约仍处于高速落地状态。

    　　Q1 大型整体实现收入8.14 亿元，同比增长19.9%，其中，云服务业务收入实现 47,244 万元，同比增长 29.1%，整体确收略受疫情影响。面向超大型企业的战略客户事业本部签约金额同比增长超 60%，整体性签约新增三峡集团、中盐集团等央企一级单位，并中国船燃集团、中国金币总公司、麒麟软件、中国农业银行、中国人寿养老保险、国家开发银行、中国银行、甘肃烟草、贵州烟草、安徽中烟、陕西汉德车桥、中国联通、中国星网等多家行业头部和标杆客户，在国产化浪潮中持续把握大型企业优势。

    　　投资建议：鉴于疫情影响及公司聚焦云业务战略收缩金融业务，调整2022-2024 年收入预测为107.39/131.88/163.56 亿元（原预测2022-2023年120.68/149.64 亿元），鉴于公司继续紧抓国产化机遇，研发及销售投入同比或继续加大，调整2022-2024 年净利润预测为8.85/12.06/16.41 亿元（原预测2022-2023 年11.01/12.91 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：央企国企国产化订单确收不及预期；中型市场云转型不及预期；大型企业产品云化不及预期。