成立工业软件公司，工业软件业务望加速发展

    据公司官网，2022 年4 月7 日，用友网络在原有PLM（产品生命周期管理）事业部的基础之上，正式组建面向工业企业研发领域提供数智化服务的控股子公司智石开工业软件有限公司。我们认为，成立工业软件公司是用友进一步深化研发工业软件布局的体现，未来用友基于PLM 的工业软件业务有望加速发展。分部估值法，2022 年预计传统业务净利润6.43 亿元，可比公司平均22E 45.1xPE(wind 一致预期)，给予22E 45.1xPE，对应市值290 亿元。云收入预计82.5 亿元，可比公司平均22E 8.2xPS(wind 一致预期)，给予22E 8.2xPS，对应市值676 亿元。22E 总市值966 亿元，目标价28.11元（前值30.05 元），维持“买入”评级。

    深耕研发管理市场，工业软件产品基础、市场基础良好用友拥有丰富的工业软件产品线，旗下产品包括ERP、MES、PLM 等，覆盖信息管理、生产控制、研发设计多个环节，产品线较为完整，2021 年用友发布面向大中型离散制造企业的U9 Cloud，产品线进一步丰富。此外，用友持续深耕研发管理市场，PLM 工业软件市场基础良好。据公司官网，用友PLM 能够满足大中型企业的研发管理需求，服务国内外客户4 千多家，涉及机械装备制造、汽车及其零部件、电子电器及高科技、军工、精细化工、食品、医药等众多行业领先企业。我们认为用友拥有良好的工业软件产品及市场基础，有望持续受益于下游工业软件需求的释放。

    PLM 产品持续升级，工业软件业务有望加速发展用友PLM 针对研发管理需求，在研发管理体系建设方面，打通从概念、计划、开发、验证、发布到产品生命周期全过程。通过研发项目管理模块，实现研发过程的规范化。此外，用友PLM 还提供了研发工具协同机制，有助于企业实现实现产品设计、工艺、制造业务和数据的一体化。在企业间，用友在云端构建社会化研发协同平台，推动社会化协作落地。我们认为用友在原有PLM 事业部的基础之上组建智石开公司，有望持续推动PLM 产品的升级，满足企业的研发管理需求，工业软件业务有望加速发展。

    工业软件业务望加速发展，维持“买入”评级

    公司成立工业软件子公司，持续深耕企业研发管理工业软件市场，工业软件业务有望持续推动公司增长。维持盈利预测，预计2022-2024 年收入108.20/133.10/166.28 亿元，归母净利润9.40/12.38/15.80 亿元。

    风险提示：下游需求不及预期；AI 产品化能力提升低于预期。