事件：公司公布2021 年业绩，全年营业收入为89.32 亿元，同比增长4.7%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为7.08 和4.05 亿元，同比分别下降28.2%和55.3%。

    点评：

    聚焦云转型战略，收入占比进一步提升。公司全年收入为89.32亿元，同比增长4.7%，主营业务云+软件业务收入86.41亿元，同比增长15.7%。其中，云业务收入达到53.21亿元，同比增长55.5%，继续保持高速增长，占云+软件业务收入的比重达到61.6%，同比提升15.8个百分点。云业务ARR达到16.5亿元，云订阅相关合同负债为8.47亿元，同比大幅增长79.0%。分客户来看，大型企业/中型企业/小微企业/政府与其他公共组织全年云服务收入分别为37.35/3.93/5.09/6.84 亿元， 同比分别增长45.4%/150.3%/111.2%/50.0%，其中中型企业全年收入增速较Q3进一步提升，大型企业收入增速较Q3有所放缓，主要是去年下半年大型项目订单快速增长导致实施交付的周期有所拉长。软件业务方面，公司聚焦云服务战略，主动收缩软件业务，全年软件业务收入33.20亿元，同比下降17.9%。

    短期投入加大，利润端有所承压。公司2021年归母净利润为7.08亿元，同比下降28.2%，扣非后归母净利润为4.05亿元，同比下降55.3%。公司利润端出现较大幅度下降，主要是公司在报告期内围绕“强产品、占市场、提能力”，战略性加大研发及销售投入。其中，公司持续加大研发投入，全年新增研发人员1446人，研发费用同比增长16.2%至17.04亿元；公司持续升级销售组织体系，加大对客户的覆盖及业务推广，全年新增销售人员611人，销售费用同比大幅增长31.7%至20.28亿元。现金流方面，公司2021年经营性现金流净额为13.04亿元，同比下降19.2%，主要由于支付给职工以及为职工支付的现金增长所致。

    充分受益数字化转型机遇，战略加大投入有望抢占先机。目前企业服务产业已经迎来数智化、国产化、全球化的良好市场机遇，同时叠加国家政策对数字经济的支持，企业数字化的进程有望加速，公司作为国内云服务与软件产业的领军者有望充分受益。同时，公司近年通过持续加大研发投入进一步提升产品竞争力，有望在数字化的浪潮中进一步扩大市场领先地位。

    投资建议：维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为0.27-0.34元，对应PE分别为96和76倍。

    风险提示：技术推进不及预期；需求释放不及预期；行业竞争加剧等。