事件：公司发 布2021 年报，2021 年实现营业收入89.32 亿元，同比增长4.7%；归母净利润7.08 亿元，同比减少28.2%；扣非后的归母净利润4.05 亿元，同比减少55.3%。

    云业务高速增长。2022 年公司软件+云业务实现收入86.41 亿元，同比增长15.7%。分拆公司各项业务来看：

    云业务实现收入53.21 亿元，同比增长55.5%。大型云实现收入37.35 亿元，同比增长45.4%；中型云实现收入3.93 亿元，同比增长150.3%;小微企业实现云收入5.09 亿元，同比增长111.2%；政府和公共云实现收入6.83 亿元，同比增长50.0%；

    软件业务实现收入33.20 亿元，同比下降18.0%。

    产品能力进一步加强。报告期内，公司先后发布NC Cloud 发布标准版和云原生版本；YonSuite 产品已提供20 多个行业解决方案；研发并正式推出U9 Cloud 产品。公司先后突破中核集团、国投集团、航天科技集团、中国移动、中国邮政、华为、比亚迪等一系列央国企、民营头部企业。

    回购用于股权激励，分拆用友汽车上市。公司公告拟于2022 年3月11 日至2023 年3 月10 日回购股份6-10 亿元，回购价不高于32.4元/股，用于未来员工股权激励。拟分拆所属子公司用友汽车信息科技（上海）股份有限公司于科创版上市。

    定增完成，Yonbip 发展有望提速。2022 年1 月，公司发布2020年非公开发行A 股股票发行情况报告书，本次非公开发行募集53 亿元，发行价格为31.95 元/股，投资者包括HHLR（高瓴旗下）、中金公司、申万宏源、GIC、万家基金、JP Morgan 等17 名发行对象。募集资金用于用友商业创新平台YonBIP 建设项目、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目以及补充流动资金及归还银行借款。用友商业创新平台YonBIP 建设项目拟投资46 亿元，YonBIP 是公司云服务的旗舰产品，定增的顺利发行有助于公司的跨越式发展。

    投资建议：公司目前处于加大云转型的阶段，公司于21 年开始 持续增加投入。预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.28 元、0.32元和0.43 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；股权激励考核无法达成；大型企业推广进度不及预期。