公司发布2021 年年报，实现营收89.3 亿元（+4.7%）、净利润7.1 亿元（-28.2%），扣非净利润4.1 亿元（-55.3%）。云服务和订阅业务大幅增长，业绩符合预期，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    云业务高速增长，订阅业务持续推进。报告期内，公司云服务收入达53.2亿元（+55.5%），占云服务与软件业务收入的61.6%，较上年同期提升15.8%，已成为公司最主要的收入来源。同时，公司全面贯彻订阅优先策略，优先发展公有云订阅，引导私有云客户按订阅方式付费。云订阅ARR实现收入16.5 亿元，合同负债同比增长79.0%。公司云转型战略成效显现，云业务和订阅收入实现高速增长，为收入结构的持续升级奠定基础。

    企业客户深耕，龙头地位稳固。公司对客户实行分级制度，在不同市场占据领先地位。大型企业市场实现500 万以上大型订单金额同比增加45%；中型企业市场以YonSuite、U9C 和U8C 的组合满足客户不同需求，市场竞争力得到恢复性增强；在小微企业客户市场，畅捷通继续聚焦数智财税和数智商业领域，保持市场领先优势。

    聚焦主业提升收入结构，持续投入增强核心竞争力。公司剥离金融业务并逐步收缩软件业务，将重心聚焦在云服务与订阅服务上。从长远来看，由传统许可转向订阅业务使收入可持续性增强。公司利润同比下滑，主要系销售及研发费用增长。由于加大对客户的覆盖及业务推广，销售费用同比增长31.7%；研发投入继续加大，同比增长16.2%。通过聚焦主线业务，加大客户覆盖以及完善技术研发体系，公司为后续业务发展提供长久的动力。

    估值

    预计2022-2024 年净利润为10.63、15.23 和20.59 亿元，EPS 为0.31、0.44和0.60 元，预计云收入增长增速为61%、54%及46%，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    云转型进展不及预期；企业突破不及预期；费用控制不及预期。