事件概述
1）2022 年3 月12 日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟回购股份用于未来实施的员工激励。回购股份资金总额不低于6 亿元，不高于10 亿元，回购价格不超过32.4 元/股。
2）2022 年3 月2 日，国资委官网发布《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》，指出“通过5 年左右的努力，中央企业整体财务管理水平明显跃上新台阶，通过10-15 年左右的努力，绝大多数中央企业建成与世界一流企业相适应的世界一流财务管理体系”、“推动财务管理从信息化向数字化、智能化转型”，央企财务管理软件迎来新的增长动能。
3）2022 年至今，用友网络官方微信公众号披露，公司先后承建中国长江三峡集团“人力资源与财务系统升级”项目、成功签约亚洲最大的盐业企业——中国盐业集团、与海康威视合作建设海康财务共享平台项目。
国央企数智化浪潮已至，用友BIP 积极布局
政策催化下，国央企数智化转型的需求有望提速。3 月2 日国资委发布的《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》，明确了央企在财务管理系统方面的建设目标，其中尤其重点提及“推动财务管理从信息化向数字化、智能化转型”，我们认为财务管理系统是国央企数智化转型的开端，未来围绕企业的人、财、物、产、供、销将会有一系列的数字化和智能化转型需求有望陆续开启。而在这一过程中，国产软件有望更大程度上受益。
用友与多家国央企展开项目合作，有望率先受益于国央企数智化转型趋势。
根据公司2021 年中报和三季报披露，公司2021 年集中签约了一批典型的国央企客户，包括中核集团、中海油信息、中国化工、中国黄金、中建五局、国家开发投资集团、航天科技集团、中国平煤神马集团等。根据公司官方微信号披露，2022 年以来公司先后与中国长江三峡集团、中国盐业集团和海康威视展开合作，且合作项目均涉及财务管理系统或财务共享平台，体现出公司的财务软件在大型企业方面的竞争力不断提升。我们认为公司有望率先受益于国央企的数智化转型趋势。
用友BIP 数智化解决方案逐渐完善，为服务超大型客户提供支撑。1）产品维度来看：根据公司2021 年三季报的披露，公司发布了用友 BIP 数智化解决方案，公司基于统一的 iUAP 云平台，以 YonBIP 敏态商业创新和 NC Cloud稳态经营管理联合构建大型企业数智化产品矩阵。此外，公司继续加强投入用友商业创新平台 YonBIP，发版上市了 YonBIP 旗舰版 202109 公有云产品，进一步夯实了云平台，深化领域云应用服务；加强了 YonBuilder 低代码开发平台、数据中台（数据工场、企业画像）、智能中台（AI 工作坊、RPA 机器人）、区块链服务等多种新应用和新特性。2）生态维度来看：根据公司公告，公司2021 年先后收购大易云HR SaaS 软件、收购柚子移动完善低代码平台、提出五大生态计划，有望依托BIP 战略级产品，持续构建强大的合作伙伴生态，从而真正从一个产品型企业转型为平台型、生态型企业，抓住国央企数智化浪潮，创造更大的战略价值。
定增顺利落地，助力BIP 产品持续推进
公司2022 年1 月28 日发布《2020 年非公开发行A 股股票发行结果曁股本变动》的公告，实际募集资金总额为52.98 亿元，发行价格为31.95 元/股。此次发行的配售对象包含国内外多家知名投资机构，外资机构包括高瓴投资旗下的HHLR 基金、JP Morgan、UBS、GIC（新加坡政府投资公司）等，内资机构包括高毅资产、易方达、万家基金等。此次定增募资的投向中，45.97 亿元将用于用友商业创新平台YonBIP 建设项目。我们认为，定增的顺利落地和资金到位，将有助于公司BIP 产品的研发迭代，从而强化公司在超大型企业ERP软件领域的竞争力，有助于公司把握当前国央企数智化转型的浪潮。
推出大额股份回购计划，坚定发展信心
公司2022 年3 月12 日发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟回购金额在6-10 亿之间。我们认为公司当前时点推出大额的股份回购计划，体现出公司对未来发展前景的信心。同时，回购的股份用于未来的员工激励，也将长期绑定公司核心骨干成员的利益，助推公司战略目标落地。
投资建议
用友作为国内企业级服务市场的龙头公司，有望受益于当前国央企的数智化转型需求，依托BIP 战略级产品，实现向平台型、生态型企业转型的目标。
我们预计公司2021/22/23 年实现营业收入93.80/118.84/149.03 亿元，同比增长10.0%/26.7%/25.4%。实现归母净利润9.26/10.51/14.99 亿元，同比增长-6.4%/13.6%/42.6%。维持买入-A 的投资评级，考虑到公司还在投入期，采用PS 进行估值，给予6 个月目标价为34.59 元，相当于2022 年的10 倍动态市销率。
风险提示：国内外疫情扩散，企业商务活动受限，订单需求不及预期；国央企信息化投入不及预期；公司大型项目交付存在压力。