募资52.6 亿元，用友定增顺利完成。用友网络于1 月25 日晚发布公告，披露非公开发行股票结果，扣除费用后募集资金52.58 亿元，发行价格锁定在31.95 元/股。

    定增终落地，引入长期投资者。聚焦本次定增结果，公司引入了多家知名的投资机构，包括高瓴旗下的HHLR 管理有限公司、GIC（新加坡政府投资公司）、开域资本、高毅资产、华融资产等，其中高瓴获配10 亿元、高毅资产、GIC、华融分别获配4、3.4、2.8 亿元。

    聚焦战略产品YonBIP，坚定云转型。公司此次定增募集的53 亿元资金，将重点投向用友在20 年推出的重磅核心产品YonBIP。用友YonBIP 采用云原生架构，以超大型、大型企业为重点目标客户，结合用友自身数十年服务大型企业信息化的经验，引领客户向数字化转型。YonBIP 相较于传统ERP 产品除底层架构的先进性外，还能够为企业提供链接产业链上下游的能力，以友云采为代表的线上交易平台在21 年已经实现1186 亿元的交易额，真正实现了从ERP 向产业互联网转型的突破。

    数字经济引领下一阶段发展，用友有望扮演“先锋“角色。《”十四五“数字经济规划》中明确到2025 年几大关键指标：数字经济核心产业增加占比提升至10%；软件和信息技术产业规模达14 万亿，CAGR 为11.4%；工业互联网平台普及率达45%，当前为14.7%；在线政务服务实名用户数到8 亿人，较20 年翻倍。用友作为我国ERP 的领军者，从产品上能够赋能企业从产品研发、生产制造、进存销、中后台管理的全流程数字化，从生态上拥有”精智“工业互联网平台引领产业上云，有望成为下一个阶段我国企业数字化的引领者。

    投资建议：预计公司21-23 年营收分别为96.4、124.6、149.7 亿元，21-23 年实现归母净利润分别为11.0、12.2、16.3 亿元，当前市值对应21 年PE 为113、101、76 倍，当前市值对应21/22 年PS 为13/10 倍。用友是我国ERP 软件Saas 的领军者，目前我国云计算Saas 公司在Wind 一致预期下21/22 年PS均值为21/16 倍，公司的PS 估值具备提升空间。故维持“推荐”评级。

    风险提示：经济下行压力加大致企业IT 支出下滑；行业竞争加剧致毛利率下滑；重磅产品YonBIP 研发推广进度不及预期。