数字化已经成为“共识”。近期各个部门多次发文提及“数字化”,22 年1 月8 日工信部印发《制造业质量管理数字化实施指南(试行)》、21 年12 月28 日工信部联合八部门印发《“十四五”智能制造发展规划》、21 年11 月30 日发布《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》。从上述重要政策文件中,能够看到数字化、智能化已经成为未来中国高质量发展的“共识”。

    “数字化”趋势明显,到2025 年提出明确要求。从近期工信部牵头发布的一系列“十四五”规划文件中,以数字化赋能制造业已经成为显著的趋势,文件规划指引到2025 年,企业经营管理数字化普及率达80%,数字化研发设计工具普及率达85%,关键工序数控化率达68%,工业互联网平台普及率达45%。

    用友聚焦云转型,21 年前三季度成果靓丽。用友网络作为中国企业服务的领军者,21 年战略聚焦云转型,从三季报的数据看转型成果靓丽。截至到21Q3公司云业务收入25.3 亿元,同比增长83%,首次超过软件成为第一大业务构成。 各项Saas 关键指标均实现良好的增长:ARR 实现11.8 亿元,较半年度环比增长41.5%;大型企业续费率108.26%、中型企业续费率73.31%、小型企业续费率80.75%;云合同负债前三季度为13.04 亿元,较年初增长20.3%。

    做数字化先锋,布局企业“数智”全产业链。从用友的产品体系看,已经具备赋能企业数字化的全产业链布局。在最前端的产品研发上,用友PLM 已实现大型车企的签约;在企业的数字化生产与管理上,分别针对大中小客户的NCC、U8C、U9C、T+C 的云ERP 体系已日臻完善;在企业与外部产业链的连接协同中,YonBIP、YonSuite 作为战略级产品持续签约重磅客户;而聚焦工业企业环节,“精智”工业互联网平台作为唯一入选前十的双跨平台已成为标杆项目。以全局视角看,用友具备赋能企业全环节数字化的能力,有望成为中国企业数字化转型的“先锋”。

    投资建议:预计公司21-23 年营收分别为96.4、124.6、149.7 亿元,21-23 年实现归母净利润分别为11.0、12.2、16.3 亿元,当前市值对应21 年PE 为100、90、67 倍,当前市值对应21/22 年PS 为11/9 倍。用友是我国ERP 软件Saas 的领军者,目前我国云计算Saas 公司在Wind 一致预期下21/22 年PS 均值为21/16 倍,公司的PS 估值具备提升空间。故维持“推荐”评级。

    风险提示:经济下行压力加大致企业IT 支出下滑;行业竞争加剧致毛利率下滑;重磅产品YonBIP 研发推广进度不及预期。