聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级考虑公司研发及市场投入持续加大，我们下调公司2021-2023 年归母净利润预测为8.98、11.01、13.03 亿元（原预测为9.03、11.05、13.49 亿元），EPS 为0.27、0.34、0.40 元/股，当前股价对应PE 为135.6、110.7、93.5 倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇，有望加速发展，维持“买入”评级。

    　　云+软件业务收入快速增长

    　　前三季度公司实现营业收入49.33 亿元，同比增长6.8%，实现归母净利润1.27亿元，同比扭亏为盈，主要由于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加所致。其中Q3 单季度实现营业收入17.56 亿元，同比增长5.2%，实现归母净利润-8811.24 万元，同比下滑113.86%。前三季度公司“云+软件”业务实现收入46.64 亿元，同比增长23.9%。实现稳健增长的同时也受到大型项目交付周期较长、中小微企业市场业务收入结构转型、逐步推进实施交付分签外包等因素的一定影响。

    　　大项目比例明显提升，数字化转型及国产化订单快速落地公司云服务与软件业务直销合同金额48.3 亿，同比增长31.9%，其中500 万元以上的新签合同金额同比增长59.1%，较半年度同比增速37.0%提升了22.1 个百分点。同时，公司签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户。

    　　云业务高速增长，畅捷通全面转型云服务

    　　公司云服务业务实现收入25.26 亿元，同比增长83.0%，占云服务与软件业务整体收入的54.2%。公司云服务业务ARR 实现11.80 亿元，较半年度环比增长41.5%。特别是面向小微企业，子公司畅捷通自2021 年10 月1 日起停售普及型财务软件，加速推进客户上云、融云、迁云，前三季度畅捷通云服务业务收入3.33亿元，占云服务与软件业务整体收入的近90%。

    　　风险提示：宏观经济变化对客户采购的影响；云业务进展不及预期。