公司云业务质量稳步提升，Q3 大订单加速增长，为成长持续性提供坚实基础。公司聚焦产品力提升，持续深化生态伙伴战略，提升公司交付能力，全力把握国产化、数字化发展机遇，继续强烈推荐。

    　　事件：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收49.33 亿元，YoY+6.79%；归母净利润1.27 亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润亏损1.77 亿元。云业务收入25.26 亿元，YoY+82.99%；云和软件整体业务收入46.64 亿元，YoY+23.88%；前三季度ARR 为11.80 亿元，环比增长41.49%。

    　　云+软件稳健增长，云业务质量持续提升。公司Q3 单季度云+软件实现营收17.12亿元，YoY+20.00%，稳健增长的同时受到大型项目交付周期较长、中小微企业市场业务订阅转型、逐步推进实施交付分签外包等因素的一定影响。公司云服务收入10.20 亿元，YoY+61.91%，云收入占比进一步提升至59.59%。其中大型企业市场依旧是公司主战场，21Q3 云业务同比增长52.01%，今年客单金额和交付周期均提升；中型企业市场凭借YonSuite、U9C 等产品快速提升竞争力，Q3 单季实现同比增长172.56%；小微市场全面公有云转型战略取得积极成效，Q3 云业务同比增长92.58%，占比由去年同期43.80%提升至88.74%；政企领域Q3云业务同比增长44.66%。整体云业务质量持续提升：订阅相关合同负债7.02 亿元，同比增长72.4%；大型客户续费率由94.53%提升至108.26%，这一续费率为收入持续性打下良好基础，凸显公司产品粘性和客户结构优势。

    　　大客户订单Q3 加速签订保障业绩成长，生态建设战略持续强化竞争力。公司前三季度云+软件直销合同金额48.3 亿元，同比增长31.9%，高于营收增速；其中500 万元以上新签合同额进一步提速，同比增长59.1%（上半年同比增速为37%）。

    　　大型企业国产化、数字化订单加速落地，公司在大客户领域优势持续扩大，为未来业绩增长提供有力保障。公司积极推进生态建设，深化生态伙伴合作，逐步施行分签外包模式，提升生态伙伴交付能力。未来公司将重点聚焦标杆客户项目，进一步扩大在大客户领域优势，同时实施交付由生态伙伴协作完成，提升公司交付能力，推动公司收入结构与盈利能力持续提升。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2021-2023 年公司净利润8.76/11.77/15.57 亿元，公司云业务质量持续提升，大客户订单夯实成长确定性，继续强烈推荐。

    　　风险提示：云业务进展不及预期；新产品研发不及预期。