投资事件：公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度营业收入49.33 亿元，同比增长6.8%，归母净利润1.27 亿元；第三季度营业收入17.56 亿元，同比增长5.2%，归母净利润为亏损0.88 亿元。

    　　业务结构调整，云服务与软件业务成长性良好。根据国家监管要求，公司陆续剥离畅捷通支付、友金控股等金融业务，进一步聚焦云服务与软件主业。2021 年前三季度，公司云服务与软件业务实现收入46.64 亿元，同比增长23.9%，云服务及软件业务收入占比已经高达94.55%。随着金融业务剥离，数字化业务已经成为公司核心主业，公司业务结构调整，收入质量优化。随着产业数智化转型加速推进，公司相关业务订单实现高速增长。截止报告期末，公司云服务与软件业务直销合同金额48.3 亿元，同比增长31.9%，其中500 万元以上的新签合同金额同比增长59.1%。数据表明，云服务与软件业务呈现良好的成长性。

    　　云收入加速增长，云业务指标不断优化。2021 年前三季度，公司云服务收入25.26 亿元，同比增长83.0%，其中大型客户云服务收入17.72 亿元，同比增长73.4%，中型客户云服务收入1.90 亿元，同比增长126.1%，小微客户云服务收入3.30 亿元，同比增长117.4%，政府及其他公共组织云服务收入2.35 亿元，同比增长90.5%。云服务收入占云服务与软件业务收入的比例已经达到54.2%，成为公司最主要的收入来源。

    　　另外，云服务指标同样不断优化，截止报告期末，公司ARR 高达11.80 亿元，环比增长41.5%；云服务合同负债13.04 亿元，同比增长38.5%，其中订阅相关的合同负债为7.02 亿元，同比增长72.4%。多项指标实现高速增长，公司云业务推进情况良好。

    　　强化研发投入，产品力提升，产品生态不断丰富。公司不断引入高端技术人才，加大研发投入。2021 年前三季度，公司研发投入15.60 亿元，同比增长42.2%，研发投入占收入比例高达31.6%，同比提升7.8 个百分点。报告期内，公司研发成果丰硕，云中间件 YMS 全面上线；数据中台的多维引擎计算能力实现突破；NC Cloud 丰富国产化适配；YonBIP 应用服务新增费控、财资、企业绩效等53 个服务；YonSuite 应用产品的性能不断改进。公司强化研发投入力度，产品性能不断提升，产品生态体系进一步丰富。

    　　投资建议：预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为0.35/0.45/0.60 元，对应PE 分别为91.88/70.50/52.81 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期，宏观经济不景气导致企业IT 支出减少