公司上半年云业务实现高速增长，首次披露多项云特征指标，整体收入质量不断提升。凭借卓越产品力，为制造业企业提供全面的数智化解决方案，在工业互联网领域拿下多个标杆客户，继续强烈推荐。

    　　事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营收31.77 亿元，YoY+7.68%；扣非净利润亏损0.81 亿元；云收入15.06 亿元，YoY+100.70%；云+软件收入29.51 亿元，YoY+26.25%。

    　　云服务高速增长， 云特征指标表现出色。上半年公司云服务收入增长100.70%，保持高增速且环比Q1 提速，云收入占比首次超过软件，公司在企业数字化机遇下加速云转型。云和软件整体实现收入29.51 亿元，同比增长26.25%。公司首次披露订阅相关合同负债、ARR 等云特征指标，ARR 为8.34亿元，其中大型企业ARR/云收入比例40.60%，小微企业ARR/云收入比例达到151.75%，云服务收入的持续性超市场预期。订阅相关合同负债增速高于云相关合同负债增速，大型客户续费率94.53%，云收入质量持续提升。上半年公司毛利率57.15%，相较去年同期提升3.42pct，公司产品基于同一个技术底座，同一套代码，同一个平台，满足不同规模客户的不同部署需求，大幅降低开发交付成本，未来有望进一步提升利润率。

    　　大型企业加速突破，工业互联网产品快速拓展高端制造客户。公司凭借卓越的产品力，抓住大型企业产品技术升级替代机遇，上半年在华为、中国联通、国家开发投资集团、中国化工等众多行业标杆客户持续商业突破。大型企业新签合同快速增长，其中500 万以上新签合同金额同比增长37.0%，100-500万新签合同金额同比增长33.7%，为下半年业绩高增提供良好保障。公司在ERP 之外拓展PLM 等产品，成功签约比亚迪、卓胜微等客户，公司将为比亚迪建立完整的汽车研发中台，未来将进一步搭建新能源汽车制造系统，实现国产化替代；公司为卓胜微建立完整的PLM 系统，帮助企业提升制造研发管理效率。公司在ERP 之外拓展工业互联网产品，以更完善的产品服务，全面满足更多企业的数字化转型需求。

    　　维持“ 强烈推荐-A” 投资评级。预计2021-2023 年公司净利润10.82/14.19/17.96 亿元，公司云服务持续高速增长，加速国产化替代进程，同时在工业互联网领域拿下标杆客户，继续强烈推荐。

    　　风险提示：云业务进展不及预期；新产品研发不及预期。