用友网络转让子公司友金控股。根据公司7 月17 号的公告，公司拟将持有的控股子公司深圳前海用友力合金融服务有限公司（以下简称“友金控股”）44.62%的股权转让给北京用友企业管理研究所有限公司，转让价格为1.86 亿元。转让完成后公司不再持有友金控股股权，不再持有类金融资产，用友研究所将以货币资金方式支付转让价款。

    剥离非主营业务，传递积极信号。友金控股2019 年营业收入6.42 亿元，净利润0.67 亿元；2020 年营业收入2.60 亿元，净利润-0.45 亿元；2021 年1 月至5 月营业收入0.79 亿元，净利润-0.33 亿元。友金控股收入大幅下滑的原因系友金控股旗下主要业务主体深圳友金所金融服务有限公司、深圳用友力合普惠信息服务有限公司受监管政策、行业发展及宏观经济影响，其互联网金融信息中介服务、网络借贷信息中介服务业务量大幅下降。公司本次交易是为了剥离类金融资产、聚焦云服务主业，符合公司经营发展规划和战略布局，对公司未来长远发展具有重要意义。我们认为，公司剥离非主营业务传递出积极信号，公司将更加专注并推动主营云业务的核心研发以及产品推广。

    多领域推进国产化，助力各行业数字化转型。公司的核心云产品近期在各个行业的标杆客户落地频频。在金融领域，根据用友DHR 官微，7 月15 日公司与光大银行就人力资源管理系统数字化建设项目展开合作，公司以用友DHR 辅助光大银行新建人力资源管理系统、推进业务导向的人力资源大数据分析决策体系，提升企业组织能力。在交通公用大型国企领域，根据用友交通公用官微，公司与中国铁设签订合作协议，基于用友NC Cloud 大型企业数智化平台，打造泛资产管理体系，中国铁设通过与公司合作，能够围绕其资产管理总体目标，区分各类型资产的差异化特性，实现各类型资产全生命周期横向到边，纵向到底的管理闭环，并实现资产状态清晰可控，流程高效协同。此外，公司基于核心云产品YonBIP 与重庆中烟开展数智化转型项目合作，根据公司7 月2 日的官微，公司利用多年的业务积累与管理实践，充分整合烟草行业数智化领域的各方资源；用友烟草作为用友BIP 面向烟草行业的数智化赋能者，将发挥企业数智化产品和烟草行业客户服务的优势，助力重庆中烟通过数智化实现数字经济下的商业创新。我们认为，公司积极推动与央国企、大型民企数字化转型的合作，彰显公司云服务的价值与云产品的质量，公司也将助力更多企业在营销、制造、供应链、财务、人力等领域完成数字化转型，实现业务创新与管理变革。

    　　用友工业大脑凸显算法优势，为工业企业降本增效。在工业领域，用友精智工业大脑已在多家不同类型的制造业公司得以实践，尤其在智能配料和高级排程方面凸显出了智能算法优势。根据7 月20 日用友智能制造官微，去年虔东稀土集团采用了用友工业大脑的AI 智能配料系统，合金配料的时间由人工的110min 缩短至8-10min，配料效率提升了91%；今年虔东集团就氧化物配料不科学、不够精细化的问题与公司再度展开合作。目前，用友工业大脑的智能配料已涵盖合金配料、氧化物配料、焦化配料、铜矿配料、铁矿配料等工艺机理和模型。此外，用友工业大脑还可应用于解决排产问题。某知名食品卤制企业规模化推广用友工业大脑的AI 排产系统，该排产系统可以自动将一日内的销售订单排到对应的卤制机台上，生产效率提高80%，计划员的工作时间从每日120 分钟缩短到40 分钟。目前，用友工业大脑的高级排程已经积累卤制锅排产、食品加工排产、塑料粒子排产、盐化排产、电子老炼排产等多种算法模型，并应用于绝味鸭脖、西贝、航天科工等企业。我们认为，公司智能算法在工业企业场景中的成熟应用，能够帮助工业及制造业企业优化流程，提升经济效益；数据+智能算法的能力，使用友精智工业大脑的应用优势显著，未来有望在工业、制造业领域与更多企业展开合作。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为，用友的云服务转型力度正在逐步加大。我们预计，公司2021-2023 收入为104 亿元/128亿元/155 亿元。我们认为，基于公司在企业级软件的龙头地位，以及未来在云服务领域的拓展潜力，未来公司可望保持竞争优势，由于公司云业务收入占比已达到40%，并保持快速增长，为未来成长主驱动力，我们采用PS 估值方法，给予公司2021 年动态PS15-17 倍，6 个月合理价值区间为47.69-54.05 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：云服务转型进程低于预期。