事件概述

    　　6 月5 日，用友网络拟以1.51 亿元人民币受让Youzi Holdings Limited 持有的柚子（北京）移动技术有限公司100%的股权。股权转让完成后，公司拟以7,900 万人民币对柚子移动增资。交易完成后，用友持有柚子移动100%股权。

    收购柚子科技前端低代码开发平台，与YonBIP 互补强化商业价值柚子移动专注低代码开发平台，建立国内最大规模的第三方开发者生态。根据用友网络公告，柚子移动是一家拥有成熟开发者生态的低代码平台公司，迄今已经聚合了众多国内外第三方主流PaaS 和SaaS 云服务商的API，累计已有100 万注册开发者广泛使用，拥有公有模块超过1,300 个、私有模块超过20,000 个、公有API超过20,000。柚子移动经过多年的深度运营，迄今已有100 万注册开发者广泛使用，建立起了国内最大规模的第三方开发者生态。

    　　柚子移动与YonBIP 优势互补协同，强化低代码开发平台生态价值。与用友YonBIP 低代码开发平台主要面向2B后端的管理应用不同的是，柚子移动的低代码开发平台主要面向2C 前端的移动端APP 应用，两者互为补充。我们认为，本次收购使得公司成为国内少有的具备从前端到后端，从2C 应用到2B 应用的完整低代码平台厂商。

    　　更进一步的说，本次收购将柚子移动的低代码开发能力融入公司的BIP 生态体系，是对YonBIP 生态的进一步加强，释放低代码平台的商业价值，加速YonBIP 商业创新平台为全球企业提供数智化转型服务的进程，赋能传统产业转型升级。

    海外巨头布局低代码开发领域，2024 年全球市场规模550 亿美元级复盘国内外低代码开发平台历程，谷歌等海外互联网巨头较早布局低代码开发领域。早在2016 年Google、戴尔等互联网巨头已经在低代码领域进行布局，2018 年5 月低代码开发平台OutSystems 获KKR 和高盛3.6 亿美元融资。2019 年6 月Salesforce 推出低代码商用区块链产品。2020 年4 月微软宣布其低代码/无代码开发工具Power Platform 将在中国商用。

    　　海量应用爆发是推动低代码市场发展重要因素，2024 年全球市场规模523 亿元。在移动互联网高速发展的时代，智能手机和海量App 应用的需求不断增长成为了推动全球低代码市场发展的关键因素。根据Forrester 的报告2018 年，全球低码开发平台的市场规模已达到56 亿美元，预计到2024 年或将快速攀升至523 亿美元，65%的应用开发将是低代码开发，复合增长率为45.2％。

    　　低代码开发平台实现80%功能平台配置，20%的个性化需求进行二次开发，大量节省开发成本。按照国内标准比较来计算，一个中级的开发人员成本 1.5 万/月，传统模式下一个企业管理软件如财务系统二次开发，至少需要长达半年至一年时间，开发成本高昂。采用低代码开发平台后，一个项目通过平台配置实现项目的80%以上的功能，不到20%的特殊功能基于平台进行二次开发，可实现二次开发和平台无缝衔接，相比传统开发更加快捷，大大的节约了开发成本。

    　　投资建议

    　　公司受益于国产化、数字化、全球化三浪叠加的时代机遇，收购柚子科技有助于与YonBIP 互补协同，强化低代码开发平台商业价值。我们维持此前对公司的盈利预测， 预计2021-2023 年公司营业收入分别为103.4/133.0/172.4 亿元，归母净利润分别为12/.223/.116.亿6元。考虑到公司作为企业级SaaS 龙头的优势地位，给予公司2021 年35 倍P/OCF，持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）软件业务增长低于预期的风险；2）云产品推广低于预期的风险；3）ERP 行业竞争加剧；4）宏观经济的下行风险。