事件概况

    　　用友网络6 月3 日下午发布公告，拟以1.51 亿人民币受让Youzi HoldingsLimited 持有的柚子（北京）移动技术有限公司100%的股权，股权转让完成后，公司拟以7900 万人民币对柚子移动增资。上述交易完成后，公司持有其100%股权。

    收购柚子移动完善YonBuilder 低代码平台，构建完整低代码能力柚子移动拥有移动端低代码平台技术优势和生态客户。柚子移动是一家拥有成熟开发者生态的低代码平台公司，其面向有数字化转型以及业务创新需求的企业，通过自研的跨平台开发技术与低代码效率工具，基于高效的低代码开发理念，为软件开发全生命周期进行效率赋能，有效缩短时间成本。迄今已经聚合了众多国内外第三方主流PaaS 和SaaS 云服务商的API，累计已有100 万注册开发者广泛使用，拥有公有模块超过1,300 个、私有模块超过20,000 个、公有API 超过20,000 个，可供开发者一键调用，进行各种类型的应用开发，持续加速IT 生产力的变革。

    　　收购柚子移动完善YonBuilder 产品体系，构建完整低代码能力。公司目前的YonBIP 低代码开发平台，主要面向2B 后端的管理应用，而柚子移动主要面向2C 前端的移动端APP 应用，两者互为补充，此次收购使得用友成为国内少有的具备从前端到后端，从2C 应用到2B 应用的完整低代码平台厂商。通过此次收购，可以将柚子移动的低代码开发能力融入用友的BIP 生态体系，从而借助生态的力量真正释放低代码平台的商业价值。

    生态建设持续提速，产品边界不断拓宽

    　　收购大易云布局HR SaaS。公司2 月9 日晚间发布公告，拟以人民币2.83 亿元，受让参股投资的上海大易云计算股份有限公司56.57%的股权。交易完成后，公司持有大易云84.74%股权。大易云是一家以企业招聘的运营与管理服务为核心业务的SaaS 服务提供商。我们认为，通过收购大易云，公司有望进一步完善YonBIP 的产品体系。人力资源是企业数智化转型的重要方面，人力云是用友商业创新平台的核心领域之一。此次收购大易云，公司有望通过技术赋能、产品融合、客户和渠道共享等方式，进一步做强大易智能云招聘和YonBIP 整体人力云服务，为客户提供完整的HR SaaS 解决方案与服务，帮助客户提高招聘效能，加强人才供应链管理，更好服务企业人才发展、业务创新和管理变革，使能客户成功。

    　　携手美团拓展小微商户。子公司畅捷通5 月16 日发布公告，与美团签订战略合作协议，共同为客户提供全面的餐饮管理系统服务。双方将互相推送客户资源，共同为客户提供全面的餐饮管理系统服务并收取功能使用费，其中畅捷通提供供应链管理系统和财务管理系统，美团提供除此之外的其他餐饮管理系统及一体机。

    　　生态建设持续提速，产品边界不断拓宽。我们认为，从收购大易云到携手美团，再到此次收购柚子移动拓展移动端低代码开放能力，公司生态建设持续加速。2021 年，公司提出五大生态计划，我们认为用友有望依托YonBIP战略级产品，持续构建强大的合作伙伴生态，从而真正从一个产品型企业转型为平台型、生态型企业，抓住企业级云服务的入口，创造更大的战略价值。未来，公司有望依托内部研发和外部并购双轮驱动，持续拓宽产品边界，构建更加广泛的产业生态。

    投资建议

    　　公司战略收购柚子移动，是继收购大易云和携手美团之后今年又一重要生态战略布局，21Q1 公司云业务实现高速增长，我们看好公司向企业级云服务商和商业创新平台提供商转型的发展前景。预计公司2021/22/23 年实现营业收入104.4/139.0/179.6 亿元，同比增长22.4%/33.2%/29.2%。预计实现归母净利润11.1/14.8/21.7 亿元，同比增长11.9%/33.8%/46.3%。公司“软件+云”业务的收入有望继续保持增长，且伴随云业务占比提升，增速有望加快。我们预估公司2022 年实现“软件+云”收入128 亿元，给予15 倍PS，公司估值有望达到1920 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）国内外疫情扩散，企业商务活动受限，订单需求不及预期；

    2）信创产业推进速度不及预期；

    　　3）企业上云政策力度放缓，上云积极性不及预期；

    4）中美贸易摩擦加剧。