事件描述

    　　公司发布2021 年一季报，报告期内实现营业收入12.14 亿元，同比增长11.49%；实现归母净利润-0.13 亿元，去年同期亏损2.38 亿元；实现归母扣非净利润-2.10 亿元，去年同期亏损2.51 亿元。

    　　事件评论

    　　后疫情时代，企业服务需求提升。疫情影响下，企业对线上办公的认知程度显著提升，信息化建设需求随之爆发，这一观点已经从用友网络近期财务表现中得到验证，2020Q4 收入增速大幅转正，到2021Q1 收入增速维持在11.49%的水平，尤其软件与云收入合计同比增长达到35%，若考虑2020Q1 疫情带来的同比数据失真，其与2019Q1 相比复合增速约为4.3%，充分验证下游需求之旺盛。

    　　云业务指标亮眼，云端生态日趋完备。公司单季度实现云收入（不含金融云）5.16亿元，同比增长136%，增速同比、环比均有大幅提升；实现云合同负债12.29 亿元，较年初增长13.3%；截至2021Q1，公司云服务业务累计付费客户数为63.22万家，环比上年末增长5.1%。按照客户属性分类，大中型企业收入同比增长129.6%，小微企业同比增长177.5%，政府与其他公共组织同比增长120.6%。报告期内，公司持续完善YonBIP 功能模块，并成功签约徐工机械、亚泰集团、新疆兵团建工集团、厦门航空、复旦张江、元气森林等一批重要客户；与此同时，公司持续加大生态建设力度，发布五大生态计划，配套20 亿生态投资发展基金，公司云市场应用商城累计入驻伙伴已达8200 家、入驻商品12000 个。

    　　新管理层新气象，迎接云转型2.0 新时代，维持重点推荐。2021 年年初以来公司管理层发生变动，董事长王文京重新担任总裁后的一系列举措，如进一步增加研发与云服务运营团队人员配置、控股大易云等，无不展示对云转型的重视程度进一步增强；此前公告的回购方案，亦充分体现公司对未来的信心。基于长期维度，云计算是我们始终看好的十年黄金赛道，企业信息化产品有望迎来渗透率快速提升阶段，公司作为行业龙头，在大型客户覆盖方面具备优势，后续收入增长有望逐步提速。预计2021~2023 年实现归母净利润11.97/14.13/19.25 亿元，对应PE 分别为91/77/56 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 行业竞争加剧；

    　　2. 宏观经济下行，导致企业IT 支出不及预期。