事件：

    　　公司发布2021 年一季报：2021 年Q1 实现营业收入12.14 亿元，同比20年增长11.5%；实现归母净利-0.13 亿元、扣非后归母净利-2.10 亿元，扣非后归母净利率-17.3%，较去年同期提升5.7pct。

    　　点评：

    　　云业务持续增长，客单价提升是主要动力。21 年Q1 公司云服务业务（不含金融类云服务）实现营收5.16 亿元，较20 年同比增长136.0%，较19年增长412.8%（CAGR 103.2%）。云业务占总收入比重达42.5%，较去年同期占比提升22 pct。云服务业务付费企业数为63.22 万家，较去年同期增长17.7%；云服务业务营收增速远高于付费企业数量增长，可推知云服务业务营收更多由客单价的提升拉动。从客户结构看，大中型企业客户贡献云服务收入3.99 亿元，同比增长129.6%；小微企业贡献云服务收入0.88亿元，同比增长177.5%；政府与其他公共组织云服务收入0.28 亿元，同比增长120.6%。

    　　二季度继续围绕“强产品、占市场、提能力”三大关键任务开展工作。大型企业方面主要利用NCC 和BIP 综合产品优势，整合大型企业数智化规划落地方案和国产替代推进，加强BIP 产品市场和网络营销。中型企业方面预计将发布U9 Cloud，加强公有云业务和生态伙伴运营。小微企业主要抓住发票电子化及电子档案带来的机会，探索更多线上新运营模式，加快获取新客户上云。政府及其他公共组织业务发展方面，公司将继续加强财政、财务等核心产品研发，继续扩大云业务的用户数量；规模化培养数智化人才，并继续推进“1+X”证书工作的开展。

    　　投资建议

    　　根据Q1 业绩表现， 我们将此前对公司2021-2022 年收入预测由111.73/143.55 亿元调整为105.31/135.30 亿元，净利润预测由11.64/16.21亿元调整为11.50/13.61 亿元，分别给予23 年收入和净利预测为169.13、16.33 亿元，对应P/E 为99.39/83.98/69.97 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：云产品落地不及预期；疫情反复对企业信息化投入产生影响；市场竞争风险