事件

    2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年报业绩。报告期内，公司实现营业收入51.87 亿元（+2.24%），归母净利润4.84 亿元（+5.57%），扣非净利润4.74 亿元（+15.11%）；单二季度，公司实现营业收入26.58 亿元（+0.91%），归母净利润2.73 亿元（+4.21%），扣非净利润2.65 亿元（+16.19%）。

    点评：

    聚焦“医疗器械+制药装备”，经营结构改善，提升综合毛利率公司延续“调结构、强主业、提效益、防风险”的发展方针，聚焦主业，集中优势重点发展医疗器械和制药装备。公司医疗器械板块24H1 实现收入18.87 亿元（-2.55%），主要是因为感控市场下滑所致；然而放疗及影像、IVD 板块、手术洁净产品和实验室设备及仪器均实现同比增长，一定程度弥补了感控板块下滑。公司制药装备板块24H1 实现收入10.92亿元（+4.38%），国际业务合同额快速增长，BFS 设备新签合同额创新高，小容量制剂、生物医药制造等新兴领域均有突破式增长。

    国企改革延续，看好公司下半年控费放利决心报告期内，公司除研发费用率有所增长（+3.75%），销售费用（-6.94%）、管理费用（-17.41%）、财务费用（-13.00%）均有所下降，降本增效系列举措效果显著，利润端增速明显快于收入端。公司实控人为山东省国资委，管理层积极响应并延续国改方针，看好公司下半年继续控费放利的决心。

    医疗设备更新政策增收预期

    大规模设备更新和消费品以旧换新工作开展以来，中央财政支持1480亿元，预计医疗设备更新不低于200 亿元。公司放疗及影像设备产品包括XHA2200 医用电子直线加速器、大孔径螺旋CT、数字化X 射线影像系统等，属于直接受益产品。我们预计医疗设备更新政策于24Q4 陆续落地，看好24Q4 及未来收入端增长预期。

    投资建议：维持“买入”评级

    我们预计公司2024-2026 年营业收入有望分别实现110/120/130 亿元，同比增长9.5%/9.2%/8.5%；归母净利润分别实现8.3/10.5/12.7 亿元，同比增长27.0%/26.8%/20.2%；对应EPS 为1.37/1.74/2.09 元；对应PE 倍数为12/10/8X。维持“买入”评级。

    风险提示

    采购政策带来的波动，医疗器械、制药装备销售不及预期。